ZAMET [ZMT]

Omówienie wyników za 1-sze półrocze 2012 dla GK Zamet Industry.

Firma o krótkiej, giełdowej historii oraz niekompletnym jeszcze zestawie raportów. Niemniej jej dziarskie poczynania z kursem zwróciły na siebie uwagę naszych Użytkowników. Jak więc wyglądały dokonania w minionym półroczu.


Imponująca jest progresja wyników. Mimo, że gros tego wzrostu firma zawdzięcza pierwszemu kwartałowi, to i tak +7,6% w drugim jest wynikiem nie do pogardzenia. Wszystko to przy rentowności brutto sprzedaży grubo powyżej 30%. Osiągnięć nie niweczą rosnące koszty organizacji (zwłaszcza sprzedaży) w efekcie czego wynik ba sprzedaży podwoił się. Jest przy tym (w przeciwieństwie do okresu analogicznego) regularny (po ok. +11m kwartalnie).

Mając powyższe na uwadze, można stwierdzić, że linia „pozostałych” nie zagraża znacząco wynikom, mimo że „urwała” z wyniku ok. 2 miliony. Umiarkowane są koszty odsetkowe – nieco ponad 1m złotych rocznie – choć tu sytuacja się zmieni, ponieważ firma spłaciła ok. 17m zadłużenia.

Zysk netto wykazuje objawy sezonowości: dwa pierwsze kwartały roku są wzrostowe, w kolejnych dwóch dynamika słabnie. Nadchodzące półrocze zweryfikuje tę hipotezę.

Pozytywnie wygląda sytuacja płynnościowa. Aktywa obrotowe zdecydowanie przekraczają zobowiązania krótkoterminowe, a w kasie jest prawie 37m złotych. Rating pro-forma to potrójne A.

Komentarza wymaga cash flow. Wygląda na to, że możemy się tu spodziewać dość regularnych przepływów podstawowych mocno korygowanych przez kapitał obrotowy. Moim zdaniem jeszcze za wcześnie, aby na podstawie sprawozdań wyrokować, jaki jest „normalny” poziom tych przepływów ewentualnie czy widoczny trend wzrostowy jest trwały. Dodam tylko, że obraz jest pozytywny, a na dzień dzisiejszy stawiałbym na dwadzieścia kilka milionów złotych rocznie. Obciążenie tych przepływów odsetkami jest niewielkie. Niewielki jest również capex. Tu trzeba zauważyć, że jest niższy od amortyzacji i należy brać to pod uwagę, ponieważ taka sytuacja nie może trwać w nieskończoność. Z drugiej strony nie widzę na razie wyraźnych efektów przejęcia spółki Zamet Budowa Maszyn SA. Z wyrokami trzeba jednak poczekać co najmniej do końca tego roku.

Reasumując, wyniki firmy są dobre oraz w zasadzie potwierdzane przepływami. Firma działa w branży, która ze względu na zapotrzebowanie świata na energię powinna sobie nieźle radzić nawet w okresie spowolnienia.

Z drugiej strony do zutylizowania jest prawie 16m goodwillu, który tak naprawdę jeszcze na siebie jednoznacznie nie zapracował. Jest tu więc pewien potencjał do wykrzesania synergii. Trend wzrostowy ceny akcji jest dość agresywny . Należy pamiętać, że taki wzrost cen w długim terminie musi mieć fundamentalne podłoże w postaci progresji wyników. Tu przypominam o domniemanej sezonowości, gdyż może być ona katalizatorem pewnego rozczarowania i ewentualnej korekty.

Spółka niewątpliwie godna uwagi, chociaż po takim wzroście sugerowałbym aby, w miarę pojawiania się kolejnych raportów, koncentrować się na zdolności do generowania gotówki w przeliczeniu na akcję i odnosić ją do ceny akcji, nie li tylko na cenie giełdowej.

Na zakończenie uwaga: porównując wyniki drugiego półrocza trzeba będzie pamiętać, że zysk za okres porównywalny będzie nienaturalnie wysoki (ok. +9m zł ekstra). W tym okresie 2011 roku została wykorzystana oraz po części rozwiązana rezerwa w tytułu roszczeń bankowych o opcje walutowe. Nie wpłynie to na porównanie cash flow, ale na wynik netto jak najbradziej.

Co do Spółki zaś – to plama na życiorysie.

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

@rafasty - dziękuje !
Cóż wydawało mi sie że może jest coś złego czego ja nie dostrzegam .... a tu proszę miła niespodzianka
Ja myśle ze niska wycena, może wynikać z charakteru spolki - produkcja dóbr inwestycyjnych jest wrażliwa na koninkturę a na razie ma wielu optymistow na rynku.

@Ucofb - chyba często wpadamy na podobne spolki :-)
Owszem późno ale jak spojrzeć na relacje zysku do wyceny jest potencjalny zapas. Oczywiście dla optymistow ...

Oczywiście, zwłaszcza ze tu mamy jednorazowe projekty a nie powtarzające sie sprzedaż zakontraktowqnych produktow czy podzespołów.
Więc większe narażenie na wahania koniunktury, ktróra raczej nie zapowiada dużych wzrostów.


Dla mnie spółka spełnia warunek 1 - jest dobra, czy jest juz droga czy jeszcze tania to sprawa do oceny i indywidualnego podejścia do ryzyka.

mnie sie zgadza, mam te ame cyfry ...

Ponawiam pytanie. Bedzie komentarz do wyników, uaktualnienie danych?

Krótkie omówienie wyników za q3’2012 dla GK Zamet Industry.

Tym razem sprzedaż kwartalna spadła i dość mocno, bo -12% w stosunku do kwartału poprzedniego, jak i analogicznego. Co ciekawe marżę brutto na sprzedaży udało się utrzymać na poziomie 35%.

Jakiś wpływ na to może mieć fakt stosowania MSR 11, czyli rachunkowości kontraktów długoterminowych. Dlatego jeśli podchodzić do marżowości z optymizmem, to ostrożnym.

Dalej już jest gorzej, a przyczyniają się do tego pozostałe koszty operacyjne, które w trzecim kwartale podwoiły się. Nawet gdyby tak nie było, wynik byłby słabszy, niż analogiczny. Sytuacja odwraca się jednak ponownie dzięki linii finansowej, która mocno (zwłaszcza w odniesieniu do okresu analogicznego) poprawia wynik. Dzięki temu mamy ładną progresję tego, na co wszyscy patrzą, czyli zysku netto.

Mnie osobiście taki 'podwójny axel' się nie podoba. Biznes w 3-cim kwartale skurczył się. Oczekiwałem w ostatnim omówieniu efektu sezonowości i być może właśnie daje on o sobie znać. (Choć Zarząd uważa, że sezonowości w Spółce nie ma.) Skurczył się również krótkoterminowy bilans, co oznacza mniejszy rozmach prowadzonych operacji. W komentarzu znajdujemy dość dwuznaczne sformułowanie:
Cokolwiek ten relatywizm miałby oznaczać.

Straszy (minus) -19m odpisu w kapitale własnym, więc uspokajam, że firma dziarsko odpisała tu zaliczkę na dywidendę na za 2012 rok.

Sporo dzieje się w segmentach. Tendencje można krótko opisać następująco:
- wydobycie w górę; hutnictwo w dół;
- niewielka, ale jednak dywersyfikacja w kierunku innych przemysłów;
- znaczący wzrost udziału eksportu;
- ciężar eksportu kosztem Rosji i WNP znacząco przeniesiony na Europę.

Dziwacznie wygląda bilans bez podziału zobowiązań na podgrupy. Poza tym jednak wygląda on dobrze, a z płynnością nie powinno być problemu. Chociaż tu zawsze trzeba być ostrożnym!

Cash flow operacyjny z racji specyfiki cyklu produkcyjnego zmienia się bardzo, jednak odarty ze zmian w kapitale obrotowym jest stabilny: +28m za 9 miesięcy wobec +26m z okres analogiczny. Nie powinno być kłopotu z kredytowaniem. Na razie nie mam do dodania nic ponad to, co napisałem w poprzednim omówieniu.

Tak więc – sprzedaż trochę siadła. Wyniki nie wyglądają jednak źle. Pozostaje liczyć, że sukces będzie kontynuowany. A będzie on pochodną umiejętności balansowania pomiędzy cyklami w branżach przemysłowych, które są odbiorcami Zametu.


W serwisie nie ma jeszcze wystarczającej ilości danych finansowych Spółki, aby publikować wskaźniki. Za to…
>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Jeśli będzie spadać sprzedaż, to rzeczywista rentowność na pewno będzie pod presją, bo w firmie są koszty stałe. Tyle, że obraz będzie zakłócany przez rachunkowść wg MSR 11 (czyli Construction contracts).

Nie chodzi mi tu o jakieś nieprawidłowe lub zbyt optymistyczne szacowanie wyniku na kontraktach, tylko zwykłą matematykę. Firma pokazuje kontrakty długoterminowe wg MSR 11, ale po kosztach. Mechanizm jest podobny do prezentacji zmian zapasów w rodzajowym rachunku wyników. Ta sama kwota jest w przychodach i kosztach.

Przykład:

Bez MSR 11:
przychody: 20
koszty: 10
zysk: 10, czyli rentowność 10/20 = 50%.

Z MSR 11:
przychody ("normalne" + MSR 11): 20 + 5 = 25
koszty ("normalne" + MSR11): 10 + 5 = 15
Zysk: 10, czyli rentowność 10/25 = 40%

Jak widać z uwzględnieniem MSR 11 przychody są wyższe, a obserwowana rentowność niższa, bo MSR podnosi "bazę".

W ogóle to trzeba się spodziewać, że wyniki mogą być nierówne właśnie dlatego, że co jakiś czas będą rozliczane długie kontrakty i wtedy będzie pojawiać się dodatkowa marża z całego kontraktu. Taką rachunkowość stosował Tesgas. Potem z tego zrezygnowali. A raczej poszli krok dalej, czyli zaczęli uwzględniać też marżę. Co zrobi Zamet, zobaczymy.

Trzeba obserwować sprzedaż w poszczególnych segmentach. Czy spadki w jednym będą rekompensowane w drugim. Bo koszty redukuje się trudno i z opóźnieniem. W prognozowanie cen surowców nawet nie chcę się bawić. Jak bym wiedział, po ile jutro będzie stal, to bym sobie taki Zamet już dawno kupił na własność :)

Witam mozna prosic o analize raportu spolki..?

Odrdzewiacz dla kursu – analiza techniczna Zametu w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć

Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
www.stockwatch.pl/wiadomosci/o...

Witam,

Jest mi ktoś w stanie wytłumaczyć dlaczego kurs spółki zamet tak drastycznie spada? Rok temu w styczniu kurs wynosił 5zł, dzis 1,8zł. Wartość spadła trzykrotnie. Nie ukrywam, że jestem nowym użytkownikiem, ale patrząc na wyniki ogólne spółki to chyba nie są aż takie złe? Dzięki za odpowiedzi.