Omówienie sprawozdania finansowego za 3 kwartał 2012 roku GK Voxel S.A. (GKV)
Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychPo jednoznacznie słabym drugim kwartale br., w trzecim GK Voxel zaprezentowała się lepiej w ujęciu r/r, przy czym nadal można dostrzec pewne mankamenty:
- przychody wzrosły co prawda raptem o 1%, ale za sprawą wyraźnego ograniczenia kosztów własnych sprzedaży (-10%) GKV odnotowała ok. 43-proc. progres na poziomie wyniku brutto na sprzedaży; wskazane zmiany przełożyły się oczywiście na poprawę w zakresie procentowej marży brutto na sprzedaży, która w ujęciu kwartalnym r/r wzrosła z ok. 21% do 30%, a w ujęciu rocznym kw/kw z ok. 8 do 9,8%;
- to co Grupa zyskała w obszarze core biznesu, oddała na poziomie administracji – ogólne koszty administracyjne (koszty sprzedaży i ogólnego zarządu) w analizowanym okresie wzrosły r/r o 56% sprowadzając tym samym wynik na poziomie netto sprzedaży praktycznie do poziomu zeszłorocznego (nieco ponad 1 mln zł);
- dzięki zdecydowanie mniejszej stracie na pozostałej działalności (-0,2 wobec -0,9 mln zł) w ujęciu r/r Grupa mogła wykazać wyraźną progresję na poziomie wyniku operacyjnego (+524%), jednakże efekt ten został z nawiązką zneutralizowany znacznie większymi aniżeli w ubiegłym roku kosztami finansowymi netto (1,5 wobec 0,95 mln zł);
- w rezultacie, mimo iż wyniki końcowe GKV są korzystniejsze niż w analogicznym okresie przed rokiem, to jednocześnie informują one o poniesionej stracie.
Od strony graficznej przedstawioną sytuację ujęto na rysunku poniżej (jednostka – tys. zł).
Z racji bardziej rozbudowanego raportu GKV po przejściu na główny parkiet GPW, mamy również informację o segmentach działalności – dwa najważniejsze to segment usług medycznych (ok. 73% udziału w przychodach na koniec września br.) oraz produktów informatycznych i wyposażenia pracowni (ok. 25% udziału). Niestety, z racji ujęcia tej informacji w formie narastającej od początku roku niewiele (póki co) możemy z niej wyczytać odnośnie bieżących tendencji, gdyż wcześniej Grupa nie podawała podobnych zestawień. Z tego co jest można jedynie stwierdzić, że w bieżącym roku dużo lepiej radzi sobie segment usług medycznych, który odnotował r/r wzrost przychodów o 34,5%, wyniku brutto o 102,3% oraz poprawę w zakresie wyniku operacyjnego z 1,3 mln zł straty na 4,2 mln zł zysku. W przypadku drugiego z wyróżnionych segmentów dominują tendencje spadkowe – przychody zmniejszyły się o 33,6%, wynik brutto o 13,5% a operacyjny o 172,3%.
Po okresie dynamicznego wzrostu sytuacja Grupy na przestrzeni ostatniego roku ustabilizowała się tak pod względem sumy bilansowej, jak i wyników finansowych. (wykres poniżej – ujęcie narastające za 12m, tys. zł).
Jednocześnie należy zauważyć, że o ile w przypadku działalności podstawowej GKV utrzymuje zdolność do generowania zysków, to koszty obsługi długu uniemożliwiają od blisko roku wypracowanie dodatnich wyników finansowych na poziomie netto.
Jeśli chodzi o sprawozdanie z przepływów pieniężnych GKV to podobnie jak rachunek segmentowy nie wnosi ono wiele do oceny bieżących tendencji (wcześniej, jako podmiot newconnectowy, Grupa ograniczała się jedynie do sprawozdania z przepływów przy okazji raportu rocznego). Ujęte w raporcie za 3kw sprawozdanie jest bardzo okrojone w zakresie działalności operacyjnej, stąd nic konkretnego o niej nie można powiedzieć poza tym, że narastająco po 9m br. pochłonęła ok. 6,5 mln zł gotówki. W przypadku pozostałych dwóch obszarów funkcjonalnych mamy odpowiednio wypływ gotówki rzędu 9 mln zł związany z działalnością inwestycyjną (przy czym w ponad połowie dotyczy ona inwestycji finansowych w postaci udzielanych pożyczek) oraz dopływ gotówki związany z działalnością finansową (pozyskanie środków z tytułu zaciągniętych kredytów i pożyczek oraz wyemitowanych dłużnych papierów wartościowych).
Więcej o sytuacji Grupy w zakresie segmentów działalności oraz przepływów gotówkowych będzie można powiedzieć po kolejnym raporcie okresowym.
Ocena sytuacji finansowejJeśli chodzi o sytuację w zakresie aktywów i pasywów to jak widać na rysunkach poniżej ostatni rok upłynął pod znakiem względnej stagnacji – suma bilansowa utrzymywała się na poziomie między 183 a 200 mln zł (najpierw lekki wzrost, później stopniowe osuwanie się). Po stronie pasywów mamy nieznaczną przewagę kapitału obcego nad własnym (55-45), przy jednoczesnej dominacji zobowiązań długoterminowych nad krótkoterminowymi (62-38) oraz przewadze długu oprocentowanego (udział w zadłużeniu ogółem ok. 56%). W przypadku aktywów widzimy natomiast zdecydowaną dominację majątku trwałego, przy czym od razu należy przypomnieć, że ok. 36 mln zł stanowi wartość firmy powstała w trakcie tworzenia Grupy Kapitałowej.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyć Od strony struktury kapitałowo-majątkowej mamy sytuację wskazującą na niewielkie zachwianie struktury finansowania (majątek trwały nie jest w pełni pokryty kapitałami stałymi), co objawia się również ujemnym kapitałem obrotowym netto.
Ogólnie rzecz biorąc w obszarze sytuacji finansowej GKV nie zaszły istotne zmiany względem poprzednich okresów – ocenić ją należy jako dość ryzykowną, czego wyrazem jest utrzymujący się rating Grupy w serwisie na poziomie B-.
Wskaźniki finansowe GK Voxel można znaleźć pod linkiem
www.stockwatch.pl/gpw/voxel,wy... Z informacji wskazanych w raporcie, które mogą mieć wpływ na przyszłe wyniki Grupy warto zwrócić uwagę na:
- utworzenie podatkowej grupy kapitałowej, co powinno przynieść w przyszłości korzyści podatkowe;
- umowy spółki zależnej Alteris, z których część ma zostać rozliczona do końca 2012r;
- sprzedaż udziałów Centrum Diagnostyki i Terapii Onkologicznej Spółka z o.o.;
- otrzymanie zezwolenia na wytwarzanie produktu leczniczego pod nazwą SteriPET 250MBq/ml w Centrum Produkcji Radiofarmaceutyków w Krakowie.
Ocena sytuacji rynkowejZ racji ujemnych wyników finansowych GKV w serwisie nie aktywowały się w ogóle wyceny dochodowe i mieszane, stąd też brak informacji o potencjale zmiany kursu. Natomiast biorąc pod uwagę aktywowane wyceny (majątkowe i mnożnikowe) większość z nich wskazuje na pewne przewartościowanie akcji Voxela na GPW.
Link do wskaźników rynkowych
www.stockwatch.pl/gpw/voxel,wy... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/voxel,wy... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.