MOBRUK [MBR]

Rekordowa oferta Mo-Bruk

2010-06-10 16:08
Spółka sprzedała akcje za blisko 26 mln zł. To największa dotychczas oferta prywatna na NewConnect.

W lipcu na alternatywnym rynku GPW
powinien zadebiutować Mo-Bruk, który zajmuje się utylizacją odpadów i produkcją paliw alternatywnych. Spółka zakończyła właśnie ofertę prywatną. Według wstępnych szacunków, uzyskała z niej blisko 26 mln zł. Akcje były skierowane zarówno do inwestorów indywidualnych, jak i instytucjonalnych. Oferta
Mo-Bruk jest jak dotychczas największą przeprowadzoną na NewConnect. Spółka przebiła tym samym ostatniego rekordzistę — biotechnologiczny Mabion, który w maju tego roku sprzedał akcje o wartości
22,8 mln zł. Wcześniej duże oferty przeprowadziły spółki Lug (20,6 mln zł) i WDM (23,2 mln zł). Akcje
sprzedawały jednak podczas hossy w 2007 r.

Mo-Bruk zajmuje się odbiorem, odzyskiem i recyklingiem odpadów przemysłowych i sortowanych odpadów komunalnych. Pieniądze uzyskane od inwestorów chce przeznaczyć na rozwój podstawowej działalności — ma już w portfolio odpowiednie tereny.

— Nasza strategia zakłada ekspansję poprzez zagospodarowanie kolejnych lokalizacji pod zakłady utylizacji i przerobu odpadów — mówi Józef Mokrzycki, prezes Mo-Bruk.

W 2009 r. spółka miała 38,4 mln zł przychodów
i 9,17 mln zł zysku brutto

A nie wie ktoś jak zapisywać się na takie oferty,skąd wiedzieć kiedy i co jest sprzedawane?Sam może bym się zapisał,tylko nie wiem jak i gdzie...

słyszałem cos o jakiejś awarii w zakładzie w Karsach. ale podobno wszystko juz dziala. zaklad stał od 25 kwietnia. czy dzisiejszy kurs akcji jest efektem tej awarii ?

12.08 br. ma nastąpić wykup obligacji o wartości nominalnej 50 mln zł.

Mieli problemy ze zorganizowaniem środków, ale już chyba sytuacja się krystalizuje.

Podpisali umowę kredytową z BOSiem na 30 mln zł - biznes.pap.pl/espi/pl/reports/...

Oprócz tego przeprowadzają emisję obligacji serii B - biznes.pap.pl/espi/pl/reports/...

Rynek odebrał te informacje całkiem pozytywnie, co widać na kursie.

GK Mo-Bruk to dwa podmioty operujące w segmencie gospodarki odpadami oraz produkcji paliw alternatywnych. Dodatkowo grupa zajmuje się również budową nawierzchni betonowych. Jakby tego mało w bilansie Mo-Bruk znajdziemy jeszcze stację paliw oraz stację diagnostyczną. Strasznie tego dużo, ale tak naprawdę kluczowymi działalnościami pozostają dwie pierwsze przeze mnie wskazane. W ostatnim czasie grupa realizowała przy wsparciu z UE kilka znaczących inwestycji w zwiększenie mocy produkcyjnych produkcji paliw alternatywnych oraz budowę zakładu odzysku mułów węglowych. Pozostaje pytanie czy powyższe inwestycje są widoczne już w sprawozdaniu Mo-Bruk oraz jak przełożyły się na wyniki tego podmiotu?



Pod względem przychodów zeszły rok nie był udany dla GK Mo-Bruk. Co ciekawe obroty spadały głównie w podstawowym segmencie gospodarki odpadami. Zgodnie z tłumaczeniami zarządu wynikało to głównie w zmian w otoczeniu prawnym (nowa ustawa o odpadach). Spółka musiała odbudować portfel dostawców po finalizacji przetargów na zbieranie śmieci w gminach. Tutaj pojawia się ryzyko, które muszą brać pod uwagę potencjalni akcjonariusze grupy. Działalność Mo-Bruk obarczona jest koniecznością pozyskiwania różnorakich licencji oraz pozwoleń. Dodatkowo gospodarka odpadami jest ściśle uregulowana polskimi oraz europejskimi przepisami, co powoduje, iż jakiekolwiek zmiany mają bardzo istotny wpływ na model biznesowy a co za tym idzie również na rentowość działalności.
Druga przyczyną spadku obrotów w segmencie gospodarki odpadami jest zamknięcie kwatery azbestowej w Wałbrzychu i zaprzestanie zbierania azbestu co dawało grupie około 1,1, MPLN w skali roku. Grupa zakończyła tą działalność dopiero w grudniu, także ubytek przychodów nie jest duży, jednakże trzeba mieć to na uwadze analizując wyniki bieżącego roku.



Bieżący rok przyniósł poprawę w zakresie przychodów ze sprzedaży. Pierwszy kwartał to wzrost obrotów o 14% (r/r), w drugim GK Mo-Bruk wygenerowała o 22% przychody wyższe niż w analogicznym okresie roku poprzedniego. Warto rzucić okiem z czego wynika ta poprawa. Po pierwsze widać, iż w pierwszym półroczu głównym driverem wzrostów były usługi budowlane (+2 MPLN), o prawie 1 MPLN wyższe przychody wygenerowała dywizja gospodarki odpadami. Wydaje się jednak, iż po corowym segmencie można by oczekiwać zdecydowanie więcej. Oczywiście trzeba mieć na uwadze, iż zakończone w tym roku inwestycje został odpalone dopiero w drugim kwartale, a osiągnięcie pełnych możliwości zapewnie potrwa kilka miesięcy. Jednakże z drugiej strony spółka ma coraz mniej czasu na budowę bazy przychodowej, gdyż powoli zaczynają rosnąć obciążenia z tytułu spłaty zadłużenia odsetkowego zaciągniętego na realizację inwestycji.

Początek roku wypadł bardzo słabo pod względem rentowności. GK Mo-Bruk w odniesieniu do zeszłego roku wygenerowała zdecydowanie gorsze wyniki na wszystkich poziomach RZiS. Warto się przyjrzeć z czego to wynika. Po pierwsze w strukturze kosztów znacznie wzrosła amortyzacja ze względu na oddanie do użytkowania inwestycji będącej w poprzednich okresach w budowie. Biorąc pod uwagę, iż amortyzacja jest tylko kosztem a nie wydatkiem to uwzględniając ją mamy EBITDA za pierwsze półrocze 2014 w wysokości 3,2 MPLN, kiedy rok temu było to 2,8 MPLN. Poprawa jest niewielka, dodatkowo EBITDA rośnie zdecydowanie wolniej niż przychody więc rentowność działalności podstawowej spada.

Drugim powodem tak słabych wyników na poziomie brutto są koszty finansowe. Oczywiście tutaj księgowane są głównie odsetki od zaciągniętych kredytów i leasingów. Pozostaje pytanie dlaczego dopiero teraz ta pozycja tam mocno obciąża RZiS? Tutaj ponownie należy powiązać to z zakończeniem inwestycji. Do tej pory odsetki powiększały wartość środków trwałych, po finalizacji przedsięwzięcia firma prezentuje je już standardowo w kosztach finansowych.

W bilansie na pierwszy plan wybija się prawie 50 MPLN zobowiązań z tytułu obligacji pozostałych do spłaty w krótkim terminie. Bilans jest na koniec czerwca więc dane są już historyczne, w międzyczasie GK Mo-Bruk zaciągnęła kredyt w wysokości 30 MPLN oraz wypuściła nowe obligacje w kwocie 20 MPLN. Pozwoliło to zrolować zadłużenia i w kolejnym sprawozdaniu będzie ono prezentowane już w długim terminie. Wpłynie to oczywiście pozytywnie na wskaźnik Altmana, rating na naszym portalu powinien ponownie wskoczyć w okolicy B-.

GK Mo-Bruk to podmiot o znacznym poziome zadłużenia. Uwzględniając leasingi zadłużenie zbliża się do 70 MPLN, w relacji do kapitałów jest to poziom 1:1, jednakże jeżeli odniesiemy go do EBITDA relacja ta wynosi prawie 9. Trzeba zwrócić uwagę również, iż zmiana części zadłużenia z obligacji na kredyt bardziej obciąży cash flow. W poprzednich okresach grupa musiała płacić tylko kupon, teraz dojdzie jeszcze rata kapitałowa od 30 MPLN. Jednym słowem taryfa ulgowa się skończyła, a Mo-Bruk musi zacząć generować solidne nadwyżki gotówki na działalności podstawowej.

W bilansie po stronie zobowiązań widnienie prawie 35 MPLN rozliczeń międzyokresowych z tytułu rozliczenia dotacji. Ja traktowałbym jednak tą pozycję jako quasi kapitał. Docelowo ta pozycja się tam znajdzie, oczywiście nie można tego zrobić jednorazowo tylko systematycznie przez okres użytkowania ekonomicznego aktywów (poprzez wynik finansowy).

Od strony przepływów pieniężnych GK Mo-Bruk wygląda stabilnie. Przepływy na działalności operacyjnej co do zasady zbliżone do wyników wykazywanych w RZIS (niewielki wpływ zmian na kapitale obrotowym). Ciągle sporo kasy idzie na działalność inwestycyjną – w pierwszym półroczu 2014 prawie 17 MPLN. Na działalności finansowej wykazywane są wpływy z tytułu dotacji (w bieżącym roku 12 MPLN), pozostała część inwestycji finansowania jest kredytem (+6 MPLN).

Podsumowując, wyniki raportowane przez działalność operacyjną ciągle poniżej oczekiwań. Straty z bieżącego roku w dużej mierze wynikają z oddania do użytkowania inwestycji i rozpoczęcia jej amortyzacji. Na dzień dzisiejszy wykorzystanie mocy produkcyjnych jest na tyle niskie, iż Mo-Bruk nie jest wstanie wyjść nawet ponad kreskę na poziomie operacyjnym. W mojej ocenie inwestycja w spółkę wiąże się z dużym ryzykiem. Mo-Bruk ma coraz mniej czasu na budowę solidnej bazy przychodowej oraz generowanie solidnych przepływów gotówkowych. W mojej ocenie dług zaczyna ciążyć grupie i bez skokowego zwiększenia skali działalności Mo-Bruk będzie miał problem z jego spłatą.

Poniżej link do wycen które wskazują na duże rozbieżności między poszczególnym metodami. Majątkowo widać duży potencjał do wzrostu, problem w tym, iż duża cześć aktywów trwałych nie jest jeszcze w pełni efektywnie wykorzystywana. Widać to po metodach dochodowych, które są zdecydowanie poniżej aktualnej wyceny na GPW. Najlepszym wskaźnikiem byłoby EV/EBITDA, który z jednej strony bierze pod uwagę zadłużenie ale również wysoki poziom amortyzacji, która obciąża finalny wynik. Mnożniki bazujące na EV/EBITDA wskazują, iż spółka wycenia jest optymalnie może z niewielkim potencjałem do wzrostu.

www.stockwatch.pl/gpw/mobruk,k...

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Akcje – edycja limitowana - omówienie sprawozdania finansowego Mo-Bruk po II kw. 2020 r.


Podstawową działalnością grupy Mo-Bruk jest gospodarka odpadami, która stanowi obecnie ok. 90 proc. skonsolidowanych przychodów. Poboczną działalnością jest prowadzenie stacji paliw i stacji diagnostycznej (ok. 8 proc. przychodów w I poł. 2020) oraz wykonawstwo nawierzchni betonowych takich jak drogi, place i nawierzchnie lotniskowe (pozostałe 2 proc. przychodów). W ramach gospodarki odpadami możemy wyróżnić z kolei trzy mniejsze segmenty. Są to:

• Zestalanie i stabilizacja odpadów nieorganicznych (żużle i popioły ze spalarni odpadów, szlamy z chemicznych oczyszczalni ścieków, odpady pogalwaniczne i inne odpady zawierające metale ciężkie), z których Mo-Bruk wytwarza później granulat cementowy. Za przyjęte odpady pobiera opłaty, a przetworzony produkt sprzedaje końcowym odbiorcom.
• Produkcja paliw alternatywnych z wysegregowanych palnych odpadów komunalnych, dostarczanych przez przedsiębiorstwa zbierające odpady. Do produkcji paliw wykorzystuje się również palne odpady przemysłowe dostarczane bezpośrednio przez zakłady przemysłowe.
• Spalanie odpadów niebezpiecznych i medycznych prowadzone przez spółkę zależną Raf-Ekologia Sp. z o.o. Przy okazji spalarnia produkuje energię w postaci pary technologicznej, która sprzedawana jest do Rafinerii Nafty Jedlicze. Druga spalarnia działa przy zakładzie produkcji paliw alternatywnych w Karsach. W tym wypadku jest ona źródłem ciepłego powietrza wykorzystywanego do podsuszania paliwa alternatywnego.

Przychody spółki na przestrzeni kilku ostatnich lat systematycznie i znacząco rosną, choć w II kw. 2020 r. dynamika tego wzrostu nieco osłabła. W omawianym kwartale zaraportowana sprzedaż wyniosła 33,3 mln zł i była wyższa o 5,5 mln zł r/r (+20 proc.). Za niższą dynamikę odpowiadał przede wszystkim niewielki regres w produkcji paliw alternatywnych (-0,7 mln zł r/r, -10 proc.) oraz wolniejszy wzrost przychodów z odpadów nieorganicznych (+1,7 mln zł r/r, +18 proc.). Ogromną poprawę zanotowano za to w przypadku odpadów niebezpiecznych i medycznych (+4,3 mln zł r/r, +61 proc.). Pozostałe przychody wzrosły o 0,3 mln zł r/r (+8 proc.).


kliknij, aby powiększyć

Będąc przy przychodach chciałbym zwrócić uwagę na rachunkowe ujęcie otrzymanych w przeszłości przez Mo-Bruk dotacji. Ponieważ są one zaklasyfikowane jako dotacje do aktywów, to ujmuje się je w pasywach spółki jako przychody przyszłych okresów i odnosi w wynik finansowy systematycznie przez okres użytkowania ekonomicznego tych aktywów. Rozliczona w okresie część dotacji prezentowana jest jako przychód na tym samym poziomie rachunku wyników, na którym ujmowane są koszty dotyczące dotowanego składnika aktywów. Powiększają one zatem przychody ze sprzedaży spółki. Co prawda w RZiS nie znajdziemy dokładnej kwoty rozliczonej dotacji, ale ze zmian pozycji w bilansie możemy wnioskować, że obecnie wynosi ona ok. 0,6 mln zł kwartalnie. Kwota ta będzie się zmniejszać po całkowitym rozliczeniu kolejnych dotacji (spółka otrzymała ich kilka), ale może się też zmieniać w przypadku zmiany okresów ekonomicznej użyteczności środków trwałych sfinansowanych z dotacji.

Mo-Bruk realizuje zarówno duże kontrakty o których podpisaniu informuje raportami bieżącym, jak również mniejsze umowy, gdzie takiego obowiązku nie ma. Na podstawie liniowego rozkładu sprzedaży wartości raportowanych kontraktów jakie spółka realizuje możemy oszacować, że udział dużych kontraktów w przychodach z gospodarki odpadami waha się w przedziale 20-30 proc., a za duże wzrosty w ostatnim czasie odpowiadała przede wszystkim pula pozakontraktowa.


kliknij, aby powiększyć

Działalność prowadzona przez spółkę charakteryzuje się istotnym poziomem kosztów stałych (utrzymanie zakładów). Nie dziwi więc, że wraz ze wzrostem sprzedaży, rośnie też rentowność (na wykresie poniżej zaprezentowana jako marża zysku ze sprzedaży – w raportach kwartalnych spółka prezentuje bowiem RZiS w wariancie porównawczym). W II kw. jej poziom wyniósł 40 proc. i był wyższy o 6 pp. w ujęciu r/r. W efekcie Mo-Bruk zakończył kwartał zyskiem ze sprzedaży w wysokości 13,2 mln zł, co było wzrostem o 3,9 mln zł r/r (+42 proc.). Efekt dźwigni operacyjnej jest więc widoczny.

Po stronie kosztów, najistotniejszą grupę stanowią usługi obce, które wyniosły w II kw. 8,1 mln zł (+2 mln zł r/r, +32 proc.) oraz wynagrodzenia w kwocie 5 mln zł (+0,7 mln zł r/r, +32 proc.). Wzrost tych dwóch grup kosztowych został zminimalizowany przez stabilny poziom pozostałych kosztów oraz niższą wartość sprzedanych towarów (-1 mln zł r/r, -30 proc.). W tym ostatnim przypadku na pewno wpłynęły na to niższe przychody stacji paliw (-1 mln zł r/r w całej I poł. 2020).


kliknij, aby powiększyć

Przy obecnych poziomach zysku ze sprzedaży, wpływ pozostałej działalności operacyjnej i finansowej jest w zasadzie niezauważalny. Mimo wszystko warto wspomnieć, że w obu przypadkach mieliśmy poprawę w ujęciu r/r. Lepsze saldo na pozostałej działalności operacyjnej było efektem zdarzeń jednorazowych jakie wystąpiły w II kw. 2019 r. (odpisy należności, koszty zaniechanych inwestycji), a niższe koszty finansowe wynikały ze spadku zadłużenia i niższych odsetek. Łącznie w tych dwóch pozycjach poprawa wyniosła ok. 1 mln zł r/r, a Mo-Bruk zakończył kwartał zyskiem netto na poziomie 10,7 mln zł, co oznaczało wzrost o 4,1 mln zł r/r (+63 proc.).


kliknij, aby powiększyć

Dobre wyniki spółki potwierdzone są jej przepływami operacyjnymi. W II kw. Mo-Bruk wygenerował na podstawowej działalności 13,2 mln zł gotówki, a więc dwukrotnie więcej niż przed rokiem. W całej I poł. 2020 r. przepływy operacyjne wyniosły 38,8 mln zł wobec 18,2 mln zł rok wcześniej. Środki, które wpłynęły do spółki, przeznaczone zostały na spłatę części kredytów i wypłatę dywidendy w kwocie 48 mln zł.


kliknij, aby powiększyć

Mo-Bruk ma bardzo stabilną sytuację majątkową i zadłużeniową. Głównym majątkiem spółki są aktywa trwałe, na które praktycznie w całości składają się rzeczowe aktywa trwałe (82 proc. sumy bilansowej). Na koniec czerwca grupa miała też 12,8 mln zł należności handlowych (+0,95 mln zł r/r, +8 proc.) oraz 12,7 mln zł gotówki (-15,7 mln zł r/r, - 55 proc.).

Działalność spółki finansowana jest głównie kapitałem własnym (110 mln zł, ok. 70 proc. pasywów) i przyznanymi dotacjami do aktywów (23,7 mln zł, ok.15 proc. pasywów). Dług oprocentowany (kredyty, leasingi) wynosił na koniec II kw. zaledwie 10,5 mln zł. Zadłużenie netto jest więc ujemne.


kliknij, aby powiększyć

Analizując liniowy rozkład raportowanych kontraktów na kolejne okresy widzimy, że pod tym względem II poł. 2020 może być podobna do poprzedniego roku. W wariancie ostrożnościowym, zakładając taki sam poziom przychodów pozakontraktowych jak w II poł. 2019 r., cały rok 2020 zamknąłby się wtedy sprzedażą na poziomie ok. 146 mln zł. Przykładając do tego marżę zysku ze sprzedaży za ostatnie dwanaście miesięcy da nam to niecałe 52 mln zł zysku netto (przy 40 mln zł w 2019). W odniesieniu do bieżącej kapitalizacji (ok. 900 mln zł) otrzymamy więc mnożnik C/Z w wysokości ok. 17,3. Poziom ten nie jest najniższy, ale Mo-Bruk możemy zdecydowanie zaliczyć do spółek wzrostowych, a takie jak wiemy, charakteryzują się wyższymi wskaźnikami.


kliknij, aby powiększyć

Inną kwestią jest jednak fakt, że giełdowe wzrosty Mo-Bruku wspiera zapewne ograniczona ilość akcji dostępnych dla „szeregowych inwestorów”. W posiadaniu dwóch podmiotów znajduje się bowiem ok. 96,4 proc. akcji, a w wolnym obrocie jest ich jedynie niecałe 130 tys. sztuk. Dzienny wolumen obrotu często nie przekracza 100 akcji. Płynność spółki powinna nieco ulec poprawie po ogłoszonej ostatnio ewentualnej sprzedaży przez głównych akcjonariuszy części ich pakietu w ramach oferty publicznej. Takie transakcje często wiążą się też jednak z ryzykiem, że główny akcjonariusz, mając większą wiedzę, stara się po prostu cashować część udziałów po sprzyjającym kursie. Oczywiście, nie sugeruję, że tak jest również w tym przypadku.

Trzeba też wspomnieć, że w raporcie kwartalnym spółka informuje o wydaniu przez Marszałka Województwa Dolnośląskiego decyzji o wymierzeniu 17,6 mln zł dodatkowej opłaty za składowanie odpadów niebezpiecznych zawierających azbest przy ul. Górniczej 1 w Wałbrzychu. Oczywiście ww. decyzja została przez spółkę zaskarżona. Mo-Bruk wskazuje też, że w 2017 r. miała miejsce podobna sytuacja (przy czym kwota wynosiła ok. 6 mln zł) i wtedy Samorządowe Kolegium Odwoławcze rozpoznało pozytywnie odwołanie spółki i zmieniło wysokość opłaty na kwotę 807,00 zł. Niemniej jednak tego ryzyka nie możemy wykluczyć całkowicie.



>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Ponawiam moje pytanie.
Zastanawiam się czy wcześniejsze wzrosty wynikały z fundamentów, czy były pokłosiem niskiego ff na akcjach i braku chęci ich sprzedaży?
Jak oceniacie atrakcyjność emisji?
Cena całkiem rozsądna patrząc na ostatnie szczyty na kursie.
Jednak zastanawiam się czy zwiększenie ff nie sprawi zjazdu na kursie i powrót do przedziałów 200-250zł, bądź niżej?
Pozdrawiam

pytanie czy warto wejść czy nie?

Kiedys balem sie, ze mi nie wykupia obligacji.
Akcji nie chcialem brac po kilkanascie zlotych.

A teraz nowa emisja, kurs powyzej 300 zl.
Zycie.

Nie mówie,ze spadną poniżej ceny emisyjnej ale jest duże pole manewru między piątkową ceną giełdową 324 zł a ceną max. 260 zł.Na pewno po uwolnieniu na rynku 1,4 mln akcji i zwiekszeniu FF przynajmniej przez jakis czas nie zobaczymy tendencji wzrostowej a raczej spadkową.