Omówienie półrocznego sprawozdania finansowego Energomontaż Północ
Link do wskaźników, które zostały zaktualizowane do najnowszych wyników spółki:
www.stockwatch.pl/gpw/energopn... W porównaniu do pierwszego półrocza 2009 roku wyniki Energomontażu Północ zdecydowanie się pogorszyły. Zysk brutto grupy zmniejszył się 100-krotnie. Spółka odczuła dość dotkliwie skutki spowolnienia w branży budowlanej, która jest jej głównym odbiorcą.
W porównaniu do 2009 roku spadły przychody jednak te ze sprzedaży towarów. Wartość sprzedanych usług pozostała na zbliżonym poziomie. Jednak wynik zrealizowany na ich sprzedaży jest dużo gorszy – rentowność na poziomie zysku brutto ze sprzedaży spadła z 14 % do 8,5 %.
Spadek sprzedaży został zanotowany w dwóch największych i najważniejszych dotąd segmentach, czyli energetyce i chemii – oba o prawie połowę. Widoczny jest także trend odsuwający E-P od działań produkcyjnych. Mimo znaczącego spadku przychodu segment sprzedaży usług dla energetyki wypracował prawie 10-krotnie lepszy wynik niż rok wcześniej. Wynik poprawiła także działalność produkcyjna. Chemia już wtedy była na granicy opłacalności, teraz spadła poniżej.
Sam 2q2010 wyglądał jednak dużo lepiej niż pierwszy kwartał tego roku. Przychody ze sprzedaży są nieznacznie wyższe ale za to dodatni wynik pozwolił pokryć stratę wygenerowaną na początku 2010 roku. W branży budowlanej drugi kwartał roku tradycyjnie jest lepszy ze względu na lepsze warunki klimatyczne do realizacji prac.
Nie można jednak uznać, że wyniki 2 kwartału oznaczają poprawę sytuacji Energomontażu Północ. Niestety widać, że rentowność E-P i możliwość wygenerowania nadwyżek są cały czas bliskie zeru. Nie wiem, czy jest to wynikiem słabego planowania i kontrolowania prowadzonych projektów? Czy może usługi musi E-P sprzedawać na granicy rentowności, żeby w ogóle mieć jakąś sprzedaż? To co mogę powiedzieć na pewno: w długim okresie spółka, która nie pokrywa własnych kosztów nie ma racji bytu na rynku. Nie wytrzyma ona konkurencji krajowych i zagranicznych podmiotów jeśli nie przejdzie restrukturyzacji.
Te nienajlepsze wyniki finansowe znajdują swoje potwierdzenie w ujemnych przepływach pieniężnych netto. Ujemne są te z działalności operacyjnej, co przy gorszych wynikach finansowych świadczy o absolutnej niezdolności do zarabiania pieniędzy. Widoczne jest także zatrzymanie procesu inwestycyjnego, ponieważ spółka prawie nie wydaje pieniędzy na zakupy lub realizację projektów. Dzięki relatywnie niewielkiemu zadłużeniu bieżącemu przepływy finansowe nie były istotnie ujemne. Na szczęście posiadane przez E-P kredyty są w głównej mierze długoterminowe, więc nie ma bezpośredniego zagrożenia dla płynności.
Mimo to spółka działająca w takiej branży musi systematycznie inwestować w odnowienie parku maszynowego i to na poziomie wyższym niż roczna amortyzacja. Bez kupowania nowych urządzeń może szybko okazać się, że E-P utraci możliwość konkurencyjnego świadczenia usług. Jeśli przepływy operacyjne (powiększone przecież o amortyzację, która jest kosztem niepieniężnym) nie wystarczają na pokrycie inwestycji odtworzeniowych, to znaczy, że spółka sama siebie zjada. Przy utrzymaniu się takiej sytuacji jej aktywa stracą zdolność do generowania gotówki i firma po prostu nie będzie miała co robić.
Potwierdzeniem wyżej przeze mnie opisanego stanu rzeczy jest ciągle i systematycznie kurcząca się suma bilansowa. Kapitał własny na szczęście się nie kurczy, ponieważ spółka wykazała w tym półroczu minimalny zysk netto. Energomontaż Północ to spółka świadcząca usługi ale jej działalność nie jest typowa. Bilans nie wykazuje tylko wartości niematerialnych w postaci patentów ale raczej wysokowartościowe maszyny i urządzenia. Dlatego niestety – mimo iż liczby są duże a spółka usługowa – nie można powiedzieć, że stoi za nimi prawdziwa wartość wewnętrzna i pieniądze.
Wskaźniki wskazują na optymalną wycenę spółki na tle sektora. Sam E-P wymaga jednak dość poważnych działań naprawczych. Im szybciej tym lepiej. Jeśli dojdzie do połączenia z Mostostalem jej problemy staną się dużo mniej zauważalne i mogą zniknąć w machinie nowej firmy. Wtedy ich naprawa będzie jeszcze trudniejsza.
Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.