OPTOPOL [OPL_OFF]

Witam Kasię i pozdrawiam Akcjonariuszy!

Przyglądnąłem się Spółce pod kątem zakupu, więc też podzielę się wrażeniami.
Optopol to, kolejna firma, która nie wynalazła jeszcze czegoś pt. "spis treści".

Przychody:
Firma zwiększyła sprzedaż w stosunku do analogicznych okresów 2008. Q3'09/Q3'08 +32%, YTD +11%. Plusy firma tłumaczy przejęciem spółki Optotek. Minusy utratą rynku eksportowego z powodu słabej jakości sprzętu. Czyli rośniemy przez akwizycje, ale zapominamy doglądać własnego podwórka. Myślę, że to nauczka, jaką musi przejść prawie każdy. Niestety lekcja wzięta w bardzo złym momencie, bo utrata rynku zagranicznego złożyła się z kryzysem gospodarczym i przeciwko spółce zaczęły działać inne czynniki makro (słabszy rynek krajowy, kursy itp.). Na marginesie - bardzo ładna analiza sprzedaży na stronie 16.

Wynik:
Niestety drastycznie spadła rentowność brutto sprzedaży, przy czym Q3'09 = 19,7%, a Q3'08 = 46,5%. Warto zauważyć, że YTD'09 to 27,3%, a więc ostatni kwartał był gorszy, niż wynik skumulowany. Pozostałe pozycje rachunku wyników są stabilne, więc w efekcie wynik kwartalny ląduje na (minus) -1,7, co stanowi gross straty za ten rok. Warto zwrócić jeszcze uwagę na wzrost skumulowanych kosztów ogólnego zarządu (11m vs. 9m). W obliczu drastycznego spadku marży taka utrata dyscypliny kosztowej jest trudna do wybaczenia, ale Firma ma jeszcze szansę odrobić to do końca roku.

Cash flow:
Operacyjny pozytywny. Firma odmraża zapasy i należności. Godne podziwu przy rosnącej sprzedaży. Inwestycyjny negatywny. Spowodowane przez wydatki na środki trwałe. Wydatki te ponaddwukrotnie przewyższają amortyzację, czyli rośniemy organicznie. Finansowy negatywny ze względu na niepełne zrolowanie kredytów. Schodzimy z zadłużenia.

I tutaj kończą się miłe tabelki sugerujące, że absolutnie wszystko jest ok, a firma płynie sobie po spokojnych wodach. Teraz negatywy.

Rachunek segmentowy:
Porównując 2009 do 2008 (3 kwartały) nie potrafię znaleźć tu żadnych sensownych zależności. Poza jedną - większa sprzedaż oznacza gorszy "Wynik finansowy na sprzedaży segmentu". Zrozumiałbym to gdyby dotyczyło to jednego segmentu i wspomnianych kłopotów z jakością, ale tak...? Plusem jest odejście od formatu z MSR 14 i zastosowanie się do MSSF 8. Czytając między wierszami można po tym sądzić, że w firmie działa kontroling.

Spółka otrzymała pozew od ex-dystrybutora w USA. Będą się sądzić o 1,3m USD i 0,7m EUR. Jak pomyślę o rocznym zysku netto, to sporo. Myślę, że odciągnie to po części uwagę zarządu od bieżącego prowadzenia firmy. A problemy z jakością już były.

Bilans:
Na pierwszy rzut oka piękny, ale trzeba się mocno wczytać w noty, żeby doczytać, że 9,6m PLN to środki o ograniczonej możliwości dysponowania, bo są zablokowane jako zabezpieczenie strategii opcyjnej. No i właśnie! Teraz...

Opcje:
Tutaj mam same pytania. Po pierwsze konia z rzędem temu, kto zrozumie tabelkę na stronie 29. Pierwsza linijka: sprzedaliśmy opcję put @ 3,4. Przy kursie 4,6578 opcja wygasła. OK. Druga linijka: kupiliśmy opcję call @ 3,4. Przy kursie 4,6578 opcja rozliczyła się na MINUS 1,3m PLN Trzecia linijka: kupiliśmy opcję call @ 3,4. Opcja jest aktywna. DOSTALIŚMY PREMIĘ 1,3m PLN! Hmmm... Chyba coś nie tak.
Po drugie - dlaczego jedna z kolumn nazywa się "Dzień realizacji", a następna... "Dzień realizacji"? Po trzecie - nie lubię, jak się używa górnolotnych sformułowań typu "restrukturyzacja" do zwykłego zrolowania pozycji. Jak (chyba) rozumiem z tej tabelki, to firma przesunęła expiry date na lata 2009 i 2010. A strike price jest wciąż pomiędzy 3,4 i 3,5 zł za euro. Zdąży spaść? Kto się zna na AT może sobie na foreksie powróżyć. Zauważcie, że w bilansie wisi ok. 9 baniek z negatywnej wyceny instrumentów finansowych. Wisi w kapitale, co oznacza, że to efektywny cash flow hedge. Efektywny, czyli przyszłe przeływy są uprawdopodobnione. A stronę wcześniej mamy następujące teksty: "Sytuacja finansowa i płynnościowa Emitenta jest w tej chwili uzależniona przede wszystkim od powrotu Emitenta na wysokie planowane jeszcze w 2008r. poziomy sprzedaży tj. poziomy przekraczające 1 mln Euro miesięcznie co ma dodatkowe znaczenie w związku z zawartą w lipcu 2008r. strategią opcyjną", a wcześniej "Proces odbudowy rynku jest jednak bardzo powolny a pierwsze pozytywne efekty działań podejmowanych przez Emitenta można było zauważyć w miesiącu październiku 2009r.". Z drugiej strony Spółka tłumaczy spadek marży brutto na sprzedaży osłabiającym się złotym, czyli hedge nie działa, a powinniśmy mieć hedge naturalny (przynajmniej po części) i dobierać opcje tylko do pozycji netto. Więc jak to w końcu jest?

Generalnie firma z fajnym produktem. Gdzieś czytałem, że komercjalizująca polską technologię. Dodajmy, że absolutnie state-of-the-art! Na poziomie klasycznego zarządzania finansowego całkiem nieźle prowadzona. Zamiast skupić się na biznesie skusiła się na łatwy zarobek. Zbiegło się to z odpuszczeniem kontroli jakości. Do tego kryzys. I mamy kłopot. Główne zagrożenia dla wyniku, to rezerwa na pozew (ok. 7-8m PLN) i wycena opcji (ok. 9m PLN).

Trochę szkoda że mnie pominąłeś przy pozdrowieniach, bo nie jestem ani Kasią, ani akcjonariuszem, ale trudno przeżyję ;P

Tabelkę widać robiła sekretarka i jej się pomyliło, albo co gorzej dla spółki dyrektor finansowy jest idotą. Oczywiście wszędzie powinno być zamist buy sell i odwrotnie. Wtedy wszystko sie zgadza. JEśli tak to mamy:
Pierwsza linijka - kupiliśmy put, ale wygasł więc w pupę jesteśmy premię, bo opcja wygasła OTM.
Druga linijka - Ponieważ chcieliśmy podreperować wynik finansowy w IIIq 2008 to wystawiliśmy opcję call na kwotę dwukrotnie większą niż kupiliśmy opcję put, troszkę chcieliśmy dociułać(dostać premii), bo inaczej żeśmy kalkulowali kontrakty no, ale że się nie znamy na derywatach to jesteśmy w plecy 1.258kPLN.
Trzecia Linijka - Wystawiliśy opcję put ponownie. Nie akceptujemy straty z linijki powyżej. W związku z tym iż opcja jest DITM dali nam dużo kaski, tzn tyle żeby starczyło na spłatę linijki2 choć powinni troszkę więcej... Nie wiemy ile, ale bardzo się cieszymy że będziemy muslieli za rok sprzedaż 1mln Eurasków po 3.41.
Linijka 4 tak samo jak 1
Linijka 5 tak samo jak 2
.
.
.
Linijka 8... No tu faktycznie się zabezpieczamy. Diostarczyliśmy walutę po 3.4


To raczej zależy od gospodarki... Do tych poziomów nie ma szans, ale można zredukować nieco zobowiązanie. powiedzmy że kurs będzie w przedziale 3.8-4 To wydaje się realne.


No i tutaj Rafsty wydaje mi się iż pokłądasz zbyt dużą wiarę w to co robią. Ja dokładnie nie czytałem sprawozdania, ale nie wpadło mi w oko, żeby stosowali rachunkowość zabezpieczeń. NAwet jak stosują to obecnie nie można wystawionych calli uznać za zabezpieczenie! No bo niby jak ? Przecież nie ma putów i nadal są narażeni na ryuzyko kursowe! Dlatego nie ma mowy o efektywnym hedgu cash flowu. Powinni to odnieść na RZIS, bo nie spełnia to wymogów rachunkowośći zabezpieczeń. Dam głowę iż w rocznym audytor się czepnie.

Kasiu,
Rachunkowość zabezpieczeń oznacza użycie dowolnej liczby instrumentów zabezpieczających, w ten sposób, aby zmiana ich wartości przynajmniej częściowo zrekompensowała zmianę wartości godziwej pozycji zabezpieczanej, bądź też przyszłych przepływów środków pieniężnych z tej zmiany wynikających.
Wśród użytych przez optopol derywatów takowych nie ma. Malejący kurs euro negatywnie wpływa na przepływy oraz negatywnie na wycenę wystawionej opcji, dlatego podstawowe kryterium uznania za zabezpieczenie nie jest spełnione.


Edit:
Co prawda ja nie jestem księgowym, ale jak dobrze rozumiem MSR39 powinni wyniki z deryetów odnieść na RZis

No właśnie z założenia sprzedane opcje nie mogą być efektywne. Kupione tak, sprzedane nie... Sprzedana opcja nie zabezpiecza niczego i jak czytam interpretacje:

ksiegowosc.infor.pl/rachunkowo...

Zwracam uwagę iż do tego kwartału można było uznać na siłę zespółk derywatów za rachunkowość zabezpieczeń, ale ze względu na wygaśnięcie opcji put już nie można...

No to wsadziłem kij w mrowisko. Temat opcji ciągle gorący :)


Anty_tereso! Ciebie oczywiście również pozdrawiam. Zwłąszcza, że cenię ludzi, którzy posiadają wiedzę, a Ty ją bez wątpienia masz. Dziękuję przy okazji za rozproszenie mroków wokół "tabelki opcyjnej" Optopolu. Mnie się olej w głowie zagotował i poległem. A teraz wszystko jest czytelne. Od razu zrodziło mi się kilka daleko idących i odrobinę kontrowersyjnych (zwłaszcza dla posiadaczy akcji tej spółki) wniosków, ale ze wzgledu na późną porę, podzielę się nimi za jakiś czas.

Oby! Myślę, że dopóki nie wylezą z bagna, w które sami wleźli, raczej nikt się na nich nie skusi. Nie chodzi mi o opcje, bo to ewentualny kupiec by przełknął. Chodzi mi raczej o udowodnienie światu, że potrafią wychodzić z kryzysów zarządzania i naprawiać błędy w jakimś rozsądnym czasie. Jeśli to udowodnią (tak, jak kiedyś HTL), to też zacznę się martwić, że ktoś ich zdejmie z giełdy. A szkoda by było akiej spółki.
A propos tych przemyśleń, o których pisałem powyżej, to zostawię je jednak dla siebie. Zobaczę raport roczny, to się wypowiem. Nie będę się wyrywał przed orkiestrę.

jakże pięknie od piątku wygląda moje flagowa spółka

piękne wybicie

fakt obroty nie są może powalające, ale cały czas trzymam rękę na pulsie.
raz że mam niską średnią zakupu a dwa to mam plan potrzymać OPL nieco dłużej
no... o ile nie zwali się poniżej wrześniowego dołka.

Canon wezwał do sprzedaży 100 proc. akcji Optopolu po 20 zł za sztukę

22.12. Warszawa (PAP) - Canon Inc. wezwał do sprzedaży do 14.204.300 akcji, czyli 100
proc. kapitału Optopolu po 20 zł za sztukę, z wyjątkiem akcji sprzedawanych przez rodzinę
Bogdanich, które będą kupowane po 19 zł za sztukę - podał pośredniczący w wezwaniu Dom
Maklerski BZ WBK.

Rodzina Bogdanich zgodziła się sprzedać w wezwaniu: 3.326.340 akcji będących własnością
Adama Bogdani, 2.020.200 akcji będących własnością Marcina Bogdani oraz 2.314.900 akcji
będących własnością Joanny Bogdani-Wuczyńskiej, łącznie uprawniających do 53,94 proc.
głosów na walnym zgromadzeniu spółki.

Zapisy na sprzedaż akcji rozpoczną się 13 stycznia, a zakończą 11 lutego.

Canon, który obecnie nie posiada żadnych akcji Optopolu, zamierza wycofać spółkę z
warszawskiej giełdy.(PAP)


fantastycznie!!!
warto było czekać
szkoda tylko że podzieli los HTL`a