SEKO [SEK]

To ja tylko jeszcze jedno, dobra? Odnośnie tego skupu akcji własnych.

Zarząd spółki giełdowej podejmujące decyzję o skupie nie kieruje się raczej oceną przyszłości spółki. Bo spółka nie może zarabiać na handlu własnymi akcjami. Nie do tego została powołana.

Gdyby Seko skupowało akcje innej spółki, wtedy można by powiedzieć, że jej perspektywy oceniła pozytywnie. Jeśli skupuje swoje, to raczej po prostu uważa je za niedowartościowane.

Zarząd faktycznie ma więcej informacji niż my. Jeśli jednak wykorzystuje je to podpada to pod insider trading. Ja wolę w takie obszary nie wchodzić.

W mojej ocenie SEKO ma przyszłość, a nie jak napisałem WILBO. Nieprzspana noc.

W nawiązaniu do powyższego. Nie negowałem faktu, że dotychczasowe wyniki Spółki są słabe. "Liczby nie kłamią". Wskazałem jedynie, jak się okazuje mało czytelnie, że wnioski z Analizy są zbyt daleko idące, bo w analizie dostrzec można pewne niespójności i niedopowiedzenia.
Zwróciłem uwagę na Program Skupu z tego względu, że nie idzie pożenić wniosków płynących z tej analizy z działaniami Zarządu, a przecież nie mam podstaw zarzucać Zarządowi braku logiki i racjonalności w ich działaniu. Stąd uważam, że elementem, a nie osią, tej analizy powinien być fakt uchwały o Programie Skupu akcji. Co do analogii, ograniczyłem się do faktów, które przytaczałem tj. wspólny zakres działalności (z małymi acz istotnymi różnicami), słabe wyniki przez dłuższy okres, wręcz nierozpieszczanie w tym zakresie inwestorów, oraz program skupu. Bardziej była to metoda na sprowokowanie do dyskusji niż wywód i dedukcja (za dużo uproszczeń).
Uchwała o Programie SKupu nie jest dowodem na "nadchodzący okres prosperity" Spółki, ale daje dużo do myślenia. Wyłącznie do myślenia, a nie do formułowania wniosków końcowych.
Każdy z nas Rafsty, doszukuje się analogii - Ty również "nie pierwsza firma ....". Jest to także forma analizy. Ale świadomi uproszczeń jakie kryją się za każdą analizą, zwłaszcza powyższą, uznałem za konieczne coś tam dopisać.

Abstrahując od sytuacji spółki, ja chyba również nie rozumiem ogólnych wniosków z tej dyskusji na temat skupu. Patrząc na przykład na post Kasi:


Spółka jak najbardziej może zarabiać na handlu własnymi akcjami. Jeśli uchwała na to pozwala (a tym przypadku oprócz umorzenia pozwala również na odsprzedaż), spółce wolno swoimi akcjami spekulować. Można się zastanawiać, czy zarząd ma odpowiednią do tego wiedzę i kwalifikacje, ale to tyczy każdego rodzaju działalności.


Skoro uważa je za niedowartościowane, to pozytywnie ocenia perspektywy. Gdyby ocena nie była, w kontekście aktualnego kursu akcji, pozytywna, akcji nie można byłoby uznać za niedowartościowane.


Dlaczego działania zarządu wykonującego uchwałę o skupie, i oczywiście, jak przy każdej innej działalności spółki, wykorzystującego przy tym informacje poufne, miałyby być nielegalne?

Wiemy o tym. Zgrabnie uśmierciłaś Spółkę, o której piszesz, że jest niedoszacowana. Możesz mieć racje. W długim okresie przecież wszyscy będziemy martwi.

Omówienie wyników rocznych za 2012 dla Seko SA.

Firma pokazała zadowalający, a nawet - jeśli odnieść go do ostatnich ośmiu (a nawet dwunastu)kwartałów - trochę zaskakujący wynik.


Patrząc wstecz: Seko - mówiąc kolokwialnie - nie wcelowało się z timingiem swoich inwestycji w rozbudowę mocy. Zaangażowano ponad 30m złotych, po czym zrealizował się czarny scenariusz rynkowy. Mocno spadła sprzedaż. Po stronie kosztów zaś mieliśmy tendencje przeciwne. Spadek rentowności napędzany był nie tylko zwykłą bezwładnością (koszty stałe), ale również drożejącym surowcem. A także słabnącym złotym. To jednak był rok 2011.

Rok 2012 stanowił odwrót od negatywnych tendencji. Poprawiono sprzedaż. To dobrze, bo należy utylizować moce produkcyjne. Wyższa sprzedaż jest niezbędna, ale sanacja musi odbywać się „z głową” i ze starannym uwzględnianiem rentowności mixu produktowego. Proszę zwrócić uwagę, że jest tu pole do optymalizacji. Wzrost sprzedaży towarów i materiałów był w 2012 roku niemal tak duży, jak wzrost sprzedaży produktów (+8m vs. +8,7m). Tymczasem marża na produktach wzrosła do 18,1%, a dla drugiej kategorii spadła do 5,5%. Łatwo więc o ekstensywny wzrost, jeśli źle dobierze się proporcje. Wzrost w towarach i materiałach był właśnie ekstensywny.

Niestety trzeba przyznać, że koszty zachowują się dość opornie. Czynnikiem niesprzyjającym jest choćby przyrost amortyzacji napędzanej nową inwestycją. Od trzech lat widać nacisk na redukcję kosztów operacyjnych. Chociaż ostatni kwartał pokazał załamanie tej tendencji, a koszty rodzajowe w porównaniu rocznym sugerują nawet, że mogło to być tylko złudzenie (102,7m vs. 102,5m).

Bilans Spółki jest poprawny, ale trzeba wiedzieć, że jest mocno „zakłócany” przez dotacje. 11,7m z ich tytułu tkwi w biernych rozliczeniach międzyokresowych. Jednocześnie firma dość ospale „schodzi” z kredytów: w ciągu toku 6m rolowano, a spłacono raptem milion. Tymczasem koszty finansowe dają o sobie znać. Moim zdaniem ponad 900 tysięcy to dużo. Nie sądzę więc, aby przekazanie 2m na buy back było najlepszym pomysłem. Choć oczywiście na rynku taki komunikat jest dźwięczny.

Bardzo dobrze wypadł cash flow. Zwłaszcza skorygowany o kapitał pracujący. (Skorygowane) +6,9m sugeruje, że Seko ponownie złapało wiatr w żagle. Pozostaje czekać na dalsze potwierdzenie pozytywnego trendu.

A propos czekania na następne wyniki – q4’2012 był znakomitym zwieńczeniem roku. Dodajmy wszakże, że wprawdzie pozostała część 2012 roku była znacznie lepsza, niż odpowiednik z 2011, jednak patrząc długoterminowo były to osiągnięcia słabe lub co najwyżej przeciętne.

Z jednej strony kreuje to niską bazę porównawczą, z drugiej – i to jest ważniejsze – ciągle każe podchodzić ostrożnie do kondycji firmy. Tak naprawdę, to mieliśmy pojedynczy, pozytywny błysk - od bardzo wielu kwartałów.

Sezonowość Seko nakazuje, aby q1’2013 był co najmniej przyzwoity. Nie musi być rewelacyjny, ale dotychczasowy schemat jest taki, że kolejne dwa kwartały konsumują osiągnięcia pierwszego. Wynik roczny „robi” zaś kwartał ostatni. Dobry wynik q1 da nadzieję (chociaż nie pewność), że rok będzie udany. Słaby wynik – wręcz przeciwnie. Przy czym „złe prawdopodobieństwo” będzie moim zdaniem wyższe. No chyba, że znów Seko się spręży w końcówce roku. Pamiętajmy też, że w ciągu roku wiele może się zdarzyć, a firma zależy od cen surowca i kursów walutowych. O tym drugim niech świadczy fakt, że na koniec roku na 17,9m zobowiązań do kontrahentów handlowych przypadało 8,2m zobowiązań do kontrahentów zagranicznych.

Na zakończenie jeszcze ilustracja wybranych tendencji:


kliknij, aby powiększyć

Tak więc pogłoski o śmierci Seko okazały się być przesadzone…

…Chociaż jedna jaskółka wiosny nie czyni.


Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Omówienie wyników kwartalnych za q1’2013 dla Seko.

Wow! Kwartał potwierdził nieśmiałe przypuszczenia, że kondycja Spółki poprawiła się. Wynik jest, moim zdaniem, jest znakomity. A reakcja kursu pokazuje, że Spółka była pilnie obserwowana. Dostrzegam w firmie drzemiącą wadę, ale o tym za chwilę. Najpierw się pozachwycajmy.


Wynik bardzo dobry na wszystkich poziomach. Przychody wyższe, niż wskazuje sezonowość. A to samo w sobie, to już jest coś. Wyższy jest również zysk operacyjny. Przy czym tak, jak pisze Zarząd rosnące przychody nie pociągnęły za sobą wzrostu kosztów sprzedaży. Produktywność tej funkcji organizacyjnej poprawiła się. Koszty sprzedaży stanowią 8,9% swojej podstawy. Wobec 11% rok temu. Koszty zarządu wykazują większą ekspansywność, ale relatywnie też nie jest źle: 16% (w relacji do zysku brutto na sprzedaży) wobec 16,45% rok temu. Nominalnie zaś to ok. 200 tys. złotych. W kwartale.

Najważniejszy jednak jest wzrost rentowności brutto na sprzedaży. W połączeniu z wyższymi przychodami to właśnie wyższa rentowność zbudowała wynik. Struktura kosztów w Seko jest taka, że możliwości generowania wyniku poniżej linii zysku brutto na sprzedaży są ograniczone. 3 – 4 miliony kosztów organizacji nie daje wielkiego pola manewru. Dlatego uważam, że firma powinna skupiać się na podstawowej produktywności. W rozumieniu kosztów produkcyjnych na jednostkę. Surowce, robocizna, organizacja pracy, wykorzystanie majątku itp. itd.

Piszę o tym, bo tu tkwi zagrożenie, o którym pisałem na początku. Jeśli popatrzeć na wykres zamieszczony w poprzednim omówieniu, to linie trendu przychodów i KWS są równoległe i odległe od siebie o jakieś 5 milionów złotych. Oznaczałoby to, że firma nie generuje ekonomii skali. Zysk brutto na sprzedaży to w długim terminie średnio około 5m pln. Co gorsza, jeśli dobrze się przyjrzeć, linie te delikatnie się do siebie zbliżają.

Przy jeszcze bliższym oglądzie sytuacja jest bardziej skomplikowana. Ekonomia skali jednak próbuje się objawić. Chociaż z różnym skutkiem. Widać, że śmiały trend wzrostowy uległ załamaniu w 2010 roku i firma próbuje teraz do niego wrócić. Lepiej jednak obserwować, jak zmieniać się będzie wielkość gross profit. To pokaże czy działania Zarządu będą koncentrować się na sprawach naprawdę ważnych, gdzie potencjał jest największy. Zwłaszcza, że optymalizacja produkcji, to trudne zadanie.

Druga część tego meczu pod koniec roku. Najbliższe dwa kwartały z racji sezonowości powinny dać trochę uspokojenia.


Ale jeśli nie stanie się jakaś tragiczna wpadka, jest nadzieja na całkiem udany rok.

>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

W dniu 29 kwietnia 2016 roku wpłynęła do Spółki informacja o złożeniu przez Waldemara Wilandta oraz Dariusza Bobińskiego skargi kasacyjnej do Sądu Najwyższego od wyroku Sądu Apelacyjnego w Gdańsku z dnia 24 listopada 2015 r. - poinformowało Seko w komunikacie.

C/z = 6,4 tak wychodzi przy dzisiejszej wycenie i zysku za 2017 r na poziomie 10 mln. zł.
Byłaby suta dywidenda bo spółka hojnie dzieli się zyskami, ale da to musimy jeszcze trochę poczekać...Za to a na dzień dzisiejszy mamy świetny kurs dolara, dobre ceny śledzia i nadchodzącą sezonowość dla spółek przetwórstwa rybnego.

Seko nie jest niestety jedną ze spółek w kręgach większego zainteresowania naszych użytkowników. Musimy dostosowywać się do oczekiwań, a próśb o analizy popularniejszych walorów niż Seko jest na tę chwilę kilkadziesiąt. Trochę to jeszcze potrwa zanim analiza zostanie wykonana. Nie umiem określić terminu.