Omówienie sprawozdania finansowo GK Photon Energy po 3 kwartale 2015r.Niestety po przenosinach do Holandii wyniki spółki są mizerne. Photon cały czas ma problem z budowaniem wartości dla swoich akcjonariuszy. Wejście na nowe rynki nie odmieniło jak na razie obrazu spółki
Rok 2013 i 2014 spółka zakończyła stratą operacyjną. W 2013 głównie przez pierwszy kwartał, natomiast w roku 2014 przez ostatni, co tylko do pewnego stopnia związane jest z sezonowością sprzedaży. Skoro spółka czerpie przychody z generacji energii fotowoltaicznej to nie może dziwić, że produkcja energii i związane z nią przychody zależą od pory roku. 3 i 4 kwartał budują nadwyżki finansowe natomiast w pierwszym i czwartym spółka często schodzi pod wodę. Udział segmentu produkcji energii w skonsolidowanych przychodach wacha się od 70 do 90 proc. sprzedaży skonsolidowanej.
kliknij, aby powiększyćWynik, a w zasadzie strata operacyjna w 2014r. wyniosła 924 tys. EUR. z czego za 902 tys. odpowiada odpis na należnościach. Innymi słowy, gdyby nie ten odpis to spółka jest i tak na progu rentowności i nie generuje zysku.
Z rachunku segmentowego wynika, że sam segment produkcji energii był rentowny i zarobił w 2014 r. 3,2 mln EUR. Niestety to za mała kwota aby pokryć stratę wygenerowaną przez segment obsługi i konserwacji (1 mln straty), czy koszty prowadzenia działalności – ca 2,5 mln EUR.
kliknij, aby powiększyćSprawy wyglądają jeszcze gorzej w niższych liniach rachunku wyników. Photon korzysta z finansowania zewnętrznego i same odsetki zabrały z wyniku segmentu produkcji energii 2,6 mln EUR, a że spółka zabezpiecza stopę procentową, to dodatkowe ponad 2 mln zabrała wycena pochodnych.
W przybliżeniu pomijając zdarzenia jednorazowe można ocenić, że w 2014 r. segment generacyjny przyniósł około 0,5 mln zysku przed opodatkowaniem, a to jest kwota zbyt niska aby pokryć koszty bieżące nawet po odliczeniu wspomnianego odpisu na należnościach – model biznesowe nie działał.
W 2015 r. wyniki na razie nieco się poprawiły.
Pierwszy kwartał tradycyjnie przyniósł stratę operacyjną – 260 tys. EUR, natomiast w drugim i trzecim spółka wykazała zysk operacyjny na łączną sumę 1,8 EUR. W tym roku spółka wykazała 1,5 mln EUR zysku operacyjnego łącznie, ale na skutek odsetek mamy już 900 tys. straty na poziomie brutto. Wynik wychodzi na plus przez rozpoznanie 900 tys. przychodów finansowych, które nie do końca są wyjaśnione w raporcie, ale można się domyślać, że pochodzą ze sprzedaży udziałów w którejś ze spółek SPV. Z rachunku segmentowego wynika, że generacja energii dała spółce 1 mln EUR zysku netto, co oczywiście nie starcza na pokrycie straty segmentu eksploatacji i zarządzania oraz kosztów korporacyjnych Przed nami jednak czwarty słaby sezonowo kwartał z niskim nasłonecznieniem i wysokimi kosztami stałymi.
W ujęciu kroczącym (4 ostatnie kwartały) nadal jest strata 710 tys. i związany z nią odpis. Po jego eliminacji mamy niecałe 200 tys. zysku operacyjnego za ostatnie 4 kwartały, ale nadal stratę netto po uwzględnieniu kosztów odsetkowych.
Widać, że w reakcji na słabe wyniki zarząd spółki ograniczył w tym roku zatrudnienie. Efekty tej redukcji mamy w wynikach za 3 kwartały, natomiast w IV kwartale zeszłego roku liczba pracujących była wyższa. Pełny obraz skutków ograniczania wydatków płacowych poznamy dopiero za kwartał.
Spółka słabo się prezentuje także od strony przepływów. Photon wygenerowała 1,7 mln EUR gotówki z operacji, co przy amortyzacji w kwicie 4,3 mln EUR, co oznacza, że gotówki nie starcza na odtworzenie majątku na skutek zużycia.
W świetle raportowanych wyników nie może dziwić, że spółka jest notowana ze sporym dyskontem względem wartości księgowej. Skoro spółka zarabia tylko na odsetki od kredytów i obligacji, to rynek „przycina” wycenę aktywów. Pamiętajmy, że wartość tych aktywów pochodzi z przeszacowania – wycena elektrowni w wartości godziwej.
Dotychczasowa strategia z początku dekady się nie sprawdziła. Obecnie zarząd spółki chce inwestować na rynkach gdzie przynajmniej teoretycznie źródła OZE są opłacalne ekonomicznie nawet bez wsparcia i do takich rynków kwalifikuje Australię. Jaki będzie tego efekt przekonamy się dopiero w przyszłości.
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.