Adrian S

Ostatnio zauważyłem promocję i dobre wyeksponowanie produktów firmy w Auchan. Wcześniej widziałem akcje w Biedronce. Może kurs rośnie pod przyszłe wyniki, biorąc pod uwagę coraz większą widoczność w sieciach...

Spółka jest bardzo mała w porównaniu z innymi firmami z branży. W zestawieniu za 2012 r. 23 na liście SM Sudowia z Suwałk miała obroty na poziomie 123 mln PLN. Rynek powoli się konsoliduje, a największe podmioty typu Mlekpol, Mlekovita skupują mleczarnie specjalistyczne.
Milkpol moim zdaniem jest za mały aby konkurować na rynku ogólnym. Więksi gracze mają dużo większe pole manewru przy polityce cen skupu mleka. Łatwiej im dostosować ceny skupu do sytuacji na rynku.
Dobrym rozwiązaniem mogłaby być produkcja specjalistyczna, niszowa. Tylko nie wiem czy na tym etapie takie zmiany są możliwe.
Spółka nie jest zadłużona, moce produkcyjne pozwalają na przerób 50 tys. litrów mleka na dobę, a ich wykorzystanie wynosiło tylko 65%, średnio na dobę skup 32,2 tys. litrów (za raportem rocznym).
Zastanawiam się czy firma może być ciekawa pod względem przejęcia, sprzedaży przez głównych akcjonariuszy. Moce produkcyjne pozwalają na zwiększenie obrotów (mocno upraszczając) do 40 mln PLN rocznie, z tym że spółka już teraz nie skupuje surowca pod maksymalne moce. Może region ten nie jest w stanie dostarczyć takiej ilości lub spółka płaci niskie ceny w porównaniu z konkurencją.
Spółka ma także nieruchomość w Częstochowie ul. Gronowa, która miała iść na sprzedaż (upoważnienie dla Zarządu od RN w 2012 r.). W księgach nieruchomość warta 358,5 tys. PLN. Powierzchnia 3520 m2. Nie znam rynku nieruchomości w Częstochowie i nie wiem ile ta działka może być warta obecnie.

Cena za 100% to obecnie około 3-4 mln PLN, z tym że Zarząd i osoby powiązane skupowały akcje np. w 2011 r. za ponad 1 zł.

W poprzednich latach w RZiS wykazywali od razu przychód z tego tytułu, więc idąc dalej wyższe zyski, które potem odnosili na kapitały. Teraz po zaleceniach KNF muszą przychody z ubezpieczeń księgować w czasie, tak więc za poprzednie lata muszą skorygować kapitały własne i w pozycji zyski/straty z lat ubiegłych pojawi się te - 300 mln PLN lub inna kwotą jaką wyliczą.

Co ciekawe jest kilka banków, które mają b. duży udział przychodów z ubezpieczeń. Za 2012 r. (tylko takie dane aktualnie znalazłem) najwięcej miały:
PKO BP 415,3 mln PLN, Alior 393,6 mln PLN, Getin Noble 381,1 mln PLN, BRE 179,4 mln PLN, Handlowy 124,7 mln PLN, BZ WBK 108,4 mln PLN, Millennium 73,0 mln PLN, ING 31,6 mln PLN, PEKAO 31,3 mln PLN, reszta poniżej 30 mln PLN. Tzw. wskaźnik I stopnia (relacja wynagrodzeń w tytułu sprzedaży ubezpieczeń do przychodów z tytułu odsetek) wynosił dla:
-Alior - 30,7%,
-Getin Noble - 8,9%,
-Handlowy - 6,0%,
-BRE - 4,0%,
-PKO BP - 3,2%,
-BZ WBK - 2,8%,
-Millennium - 2,3%,
-BNP - 2,3%,
reszta poniżej 2%.

Jak widać Alior dużo sprzedaje tych ubezpieczeń i dużo księgował od razu w przychody. Rykoszetem dostały inne banki - Getin (tu częściowo rozumiem), ale np. początkowy spadek kursu Handlowego był moim zdaniem zbyt duży.
Sprawdzałem raporty półroczne banków, którymi obecnie się interesuję tj. ING i BOŚ i one rozliczają te przychody od 2013 r. tak jak zaleca KNF. Myślę, że Handlowy robi podobnie, bo chyba analitycy przeczytali raport półroczny i po kilku godzinach kurs odbił z 119 na około 124 na końcówce. Na resztę banków to nie ma praktycznie wpływu, nawet jak jeszcze nie rozliczają tego według zaleceń KNF.

Pozdrawiam

Dużo to tu nie ma do analizowania. Wyniki świetne. EPS 0,34 PLN, EV/EBITDA 3,43. Dywidenda pewnie koło 0,30 PLN, czyli przy obecnym kursie ponad 10%. Moim zdaniem spółka powinna spokojnie osiągnąć nawet cenę dwukrotnie wyższą niż dziś w przeciągu maks pół roku.

O ile znam UoR to strata została wygenerowana na kosztach operacyjnych, więc proszę o wyjaśnienie jak to się ma do kosztów utrzymania wysokich zasobów? Czy może chodzi o odpisy na zapasy lub należności nieściągalne lub jakieś rezerwy?

Masz rację z tym FF. Co do przejęcia to się delikatnie zapędziłem, ale spółka mając taką gotówkę śmiało sama mogłaby podjąć próbę przejęcia podobnych spółek, choćby z regionu. Moim zdaniem są ciekawą opcją dla spółek szukających doświadczenia w energetyce i pracach dla Elektrociepłowni, bo w tej branży jest wiele do zrobienia. Na dzień dzisiejszy widać coraz większe obroty (choć kilka tysięcy szału nie robi), co może sugerować zakupy pod przyszłą dywidendę.

Spółka ma duże doświadczenie i na koncie realizacje dla największych spółek w branży.
Wyniki w tym roku lepsze niż w poprzednich (mówię o kwartalnych). W kasie ponad 5 mln PLN przy wartości rynkowej koło 10 mln PLN. Moim zdaniem spółka ze względu na portfolio może być ciekawym tematem do przejęcia przez szukających doświadczenia w energetyce spółek. Tym bardziej, że cena na dzień dzisiejszy jest atrakcyjna. Minusy to niski FF (4,01%). Przejąć też może być trudno bo spółka jest w rękach starych znajomych, ale może ktoś będzie chciał wyjść z inwestycji.

Zapraszam do dyskusji o moim zdaniem jednej z lepszych spółek na NC.

Szczepan,

na stronie głównej SW jest m.in. taka informacja:

"Dla mnie dodatkowo w takim wypadku wielkim znakiem zapytania jest wartość firmy powstała w momencie przejęcia Tiltra Group i AB Kauno Tiltai. W momencie upadłości likwidacyjnej Silentio odpada nam znaczna cześć przejętych aktywów – cała grupa Poldim i PEUIM wraz ze spółkami zależnymi. Z mojego punktu widzenia pomimo zapewnień, iż test na utratę wartości nie dał przesłanek do dokonania odpisu, drugi kwartał może przynieść negatywne niespodzianki w tym obszarze. – ocenia Szczepan Łangowski, analityk StockWatch.pl."

Według mojej wiedzy, zaczerpniętej ze sprowozdania kwartalnego to akcje PEUIM posiada tylko i wyłącznie AB Kauno Tiltai - odnoga litewska Trakcji. Odnoga polska to Tiltra Group i tam mamy Silentio i całą grupę Poldim. W przypadku upadłości Poldimu i Silentio nie odpada nam PEUIM tak jak napisaliście. PEUIM jak wynika z wcześniejszych sprawozdań dało gwarancje za Silentio na kwotę około 10,5 mln PLN tytułem spłaty zadłużenia. Dla całej grupy (moim zdanie z Brux, PT Kruszywa oraz Dalba z przychodami około 200 mln PLN) znaczenie ma tylko w/w gwarancja spłaty, a więc minus 10,5 mln PLN. Cała odnoga litweska jest nie zagrożona, a jak wiemy AB Kauno Tiltai ma ogromne kontrakty, które dopiero zaczyna realizować. Z moich obserwacji wynika, że marżowość na Litwie jest wyższa i można spodziewać się około 4%-5% marży netto z kontraktów.

Pozdrawiam

Dziś kupiona TRAKCJA po 1,08 PLN 3000 sztuk

Koszt zakupu 3 252,31 PLN

Portfel na 18.05.2012 r.

APS 500 sztuk po 2,00 PLN (obecnie 1,80 PLN)
WIDOK ENERGIA 700 sztuk po 1,15 PLN (obecnie 1,00 PLN)
TRAKCJA 2000 sztuk po 1,20 PLN (obecnie 1,08 PLN)
TRAKCJA 3000 sztuk po 1,08 PLN (obecnie 1,08 PLN)
GOTÓWKA 2 860,20 PLN

Z obserwowanych wylatuje POLIMEXMS, PGB, HYDROBUDOWA, MEW (NC)

Do obserwowanych dołączyło dziś GRAJEWO

Obserwowane: UNIBEP, RELPOL, APS (NC), ONICO (NC), KREC, WIDOK ENERGIA (NC), MISPOL, GRAJEWO.

TRAKCJA - moim zdaniem najbardziej obecnie prawdopodobne przejęcie przez inny podmiot.
WIDOK ENERGIA - po ostatnich informacjach chętnie dokupię kilkaset akcji, ale z taką płynnością będzie ciężko.
APS - po cenie 1,6-1,8 również chętnie dokupię kilkaset sztuk.
GRAJEWO - cena coraz bardziej atrakcyjna.

Pozdrawiam

Na GRAJEWIE silne wsparcie w okolicach 13,00 PLN. Silne wybicie (kilkaset tysięcy PLN obrotu) powyżej 14,00 PLN będzie dla mnie sygnałem zakupu. Dziś w parkiecie jest artykuł o prognozach najbliższych wezwań, gdzie jest mowa m.in. o Grajewie i branży budowlanej. Moim zdaniem ewentualne wezwanie nie będzie niżej niż po 20 z przodu. Jeżeli nie będzie wezwania, to drugim wariantem jest sprzedaż aktywów w Rosji co znacznie obniży zadłużenie, a wtedy wycena 20 z przodu jest bardzo prawdopodobna, biorąc pod uwagę poprawę wyników w IV kwartale 2011 r. Bardzo cieszy również cisza w mediach o spółce. Coś "wisi w powietrzu". Może być drugi BGŻ?

Do obserwowanych dołączył dziś MISPOL.

Obserwowane: UNIBEP, RELPOL, POLIMEXMS, APS (NC), PGB, HYDROBUDOWA, ONICO (NC), KREC, WIDOK ENERGIA (NC), MISPOL.

W portfelu TRAKCJA (1,20 PLN), WIDOK ENERGIA (1,15 PLN), APS (2,00 PLN). Wszystko na długi termin, więc bez emocji jeżeli chodzi o aktualne wyceny. Krótki komentarz do wiadomości dla TRAKCJI z 24.04.2012 r.:
http://www.trakcja.com/raporty/289



Moim zdaniem jest to sposób na wyciągnięcie kasy z POLDIM S.A., tak żeby wyjść na zero. TRAKCJA ma, choć lepszym określeniem jest chyba miała zobowiązania wobec POLDIM S.A. z tytułu tej umowy. Powyższa zagrywka spowodowała, że TT skompensuje sobie w/w należności od POLDIM S.A. z tytułu kar z zobowiązaniami i pewnie wyjdzie na zero. Zasięgałem opinii syndyka (w kontekście ogłoszenia upadłości POLDIM S.A.) i taka zagrywka to najlepszy sposób na wyciągnięcie kasy z POLDIM S.A. Technicznie wygląda to też coraz lepiej.

MISPOL obserwowany gdyż Litwini to mocna grupa międzynarodowa powiązana m.in. z Maxima Grupe (poczytajcie co znaczy ta marka na rynkach bałtyckich), która zaczyna mocno wchodzić do Polski (Aldik, hipermarket na granicy z Polską). Moim zdaniem czyszczą sytuację spółki a pierwsze efekty powinny być widoczne od I półrocza 2012 r. W 2011 r. obroty handlu detalicznego „Maxima grupė” wzrosły o 6,5 % i wyniosły 7,767 mld LTL.

UNIBEP pomimo dobrej na tle branży kondycji nadal spada. Moim zdaniem nawet w okolice 4,00 PLN, co będzie dobrym momentem na zakup.

Pozdrawiam

Dziś kupione APS po 2,00 PLN 500 sztuk

Koszt zakupu 1 003,80 PLN

Dziś sprzedane GRAJEWO po 13,06 PLN 200 sztuk

Środki ze sprzedaży 2 602,07 PLN

Zysk +14,70%

Wolne środki 6 112,51 PLN

Podsumowania w okresach miesięcznych. Najbliższe 30.04.2012 r.

Na Grajewie czekam na rozwój sytuacji, choć martwią dzisiejsze obroty.

Obserwowane: UNIBEP, RELPOL, POLIMEXMS, APS (NC), PGB, HYDROBUDOWA, ONICO (NC), KREC, WIDOK ENERGIA (NC), MEW (NC).

GRAJEWO - moim zdaniem nadal ponad linią trendu wzrostowego na tygodniowym. Jak zejdzie poniżej 13,00 PLN - 13,50 PLN to sprzedaje. Zobaczymy jak będzie kształtować się sytuacja w najbliższych dniach.

WIDOK ENERGIA:

- Zakład Granulacji Biomasy - wybudowany, zakontraktowany zbiór i dostawa surowca na cały sezon, mają wyprodukować (przy maksymalnym wykorzystaniu mocy produkcyjnych około 40 000 ton pelletu ze słomy. GJ pelletu ze słomy przyjmijmy około 15 (może być i 16,5) na tonę. Przy cenie np. Ostrołęka (dane z forum OZE z grudnia 2011 r., potwierdzony w raporcie Instytutu Upraw Nawożenia i Gleboznawstwa - scc.com.pl/konferencje/prezent... ) koło 30 zł/GJ.
Przychody 15x30x40 000 = 18 000 000,00 PLN
Koszty wyprodukowania (dane z ich strony) to około 18,57 zł za GJ. Przyjmę 20 zł za GJ.
Koszty 40 000 x 15 x 20 = 12 000 000,00 PLN.
Zysk na sprzedaży około 6 000 000,00 PLN + pewnie z 2 000 000,00 PLN amortyzacji (koszt inwestycji koło 20 mln PLN - kwalifikowany). Na całość przyznane finansowanie z BPS - kredyt inwestycyjny 19,7 mln PLN + 1,7 mln PLN na VAT). Kredyt będzie pewnie spłacony z otrzymanej dotacji 12,7 mln PLN. Zostaje około 7 mln PLN, co powinno zwrócić się w 1 sezon. Co najważniejsze inwestycja udowadnia, że potrafią pozyskiwać środki z zewnątrz - dotacje, kredyty. Dla mnie ważne też jest to, że jest to Spółka "namacalna", żadne internetowe bańki itp.,
-Budowa elektrociepłowni na biomasę - wybrany wykonawca 16.04.2012 r., przyznane 12,2 mln PLN dotacji co pokrywa 60% kosztów kwalifikowanych projektu. Inwestycja powiecie sztumskim, a więc tuż przy zaopatrzeniu (w/w Zakłada Granulacji Biomasy też w powiecie sztumskim),
-Widok Kogeneracja - jest Spółką celową powołaną w styczniu 2011 roku do projektu polegającego na budowie instalacji do przetwarzania tworzyw sztucznych na paliwo płynne, a następnie wytwarzanie z tego paliwa prądu elektrycznego w procesie wysokosprawnej kogeneracji. Przewidywana moc z instalacji to 2,7 MW. Wybrany dostawca linii technologicznej. Przewidywane uruchomienie I kwartał 2012 r., na razie brak komunikatu o uruchomieniu. Ale jak będzie II kwartał 2012 to nie robię z tego tragedii. Będzie przychód z zielonych certyfikatów, energii, tutaj z kolei kombinują z kredytem technologicznym,
-inwestycje w plantacje:
a) zakup gruntów w Stega Mała gmina Górowo Iłowieckie (warmińsko-mazurskie), 492,15 ha, na warunkach preferencyjnych,
b) dzierżawa 230 ha do 2028 r. od International Paper - Kwidzyn Sp. z o.o. - tak to ta od plantacji topoli hybrydowej na biomasę o areale docelowym 10 000,0 ha.

Więcej o planach w raporcie za 2011 r.:
-Plantacje roślin energetycznych – celem uniezależnienia się od dostaw surowca do
Zakładów produkujących pelet i Elektrociepłowni na biomasę Emitent dąży do
zakładania własnych plantacji roślin energetycznych w tym miskantusa. W tym celu
zawarł wstępną umowę zakupu gospodarstwa o areale 300 ha w miejscowości
Wojciechowo. Obecnie w Wojciechowie powstała plantacja mateczna miskanta, która
będzie rezerwuarem sadzonek dla przyszłych plantacji przemysłowych.
Docelowo Widok Energia chce założyć plantację przemysłową miskanta o minimalnej
powierzchni jednego tysiąca hektarów. Z plantacji takiego formatu możliwe będzie
pozyskanie blisko 20 000 ton biomasy, co stanowi to połowę zapotrzebowania
surowcowego zakładu granulacji w Koniecwałdzie.
-Budowa drugiego zakładu granulacji biomasy – Wniosek o dotację na projekt, którego
wartość jest szacowana na 40 mln. zł. jest obecnie na ostatnim etapie weryfikacji
w Agencji Restrukturyzacji i Modernizacji Rynku Rolnego.
-Budowa drugiej Mikroelektrociepłowni
Widok Kogeneracja Sp. z o.o., będąca Spółką Zależną Emitenta, 30.12.2011 r. zakupiła
w ramach postępowania przetargowego od Pomorskiej Specjalnej Strefy Ekonomicznej
Sp. z o.o. nieruchomość gruntową niezabudowaną o łącznej powierzchni 0,5219 ha,
położoną w miejscowości Koniecwałd, za kwotę 288.602,28 zł (dwieście osiemdziesiąt
osiem tysięcy sześćset dwa złote 28/100). Nieruchomość zostanie przeznaczona pod
budowę Mikroelektrociepłowni z wykorzystaniem technologii depolimeryzacji
katalitycznej do przetwarzania tworzyw sztucznych. Technologia będzie wyposażona w
turbogeneratory. Po wejściu w życie znowelizowanych przepisów ustawy o utrzymaniu
czystości i porządku w gminach Spółka zamierza zagwarantować sobie dostawy surowca
na bardzo korzystnych warunkach. Widok Kogeneracja Sp. z o.o. w grudniu 2011 roku
uzyskała Zezwolenie na prowadzenie działalności gospodarczej na obszarze Pomorskiej
Specjalnej Strefy Ekonomicznej, które w okresie najbliższych 5 lat przyniesie korzyść
ekonomiczną dla spółki.

Biorąc pod uwagę dotychczasowe sukcesy myślę, że powinni te planowane inwestycje zrealizować. Dodatkowo do 2020 r. udział OZE ma wzrosnąć do 20%. Planowane i budowane bloki na biomasę:
-Vattenfal zapowiada zapotrzebowanie na poziomie 1 mln ton rocznie biomasy, planuje własne plantacje, ale nawet przy zrealizowaniu planu będą mieli 10 tys. ha plantacji co da im około 200 tys. ton rocznie biomasy, brakuje 800 tys. ton biomasy,
-GDF Suez na jesieni uruchamia blok w Połańcu o zapotrzebowaniu 1,2 - 1,5 mln ton biomasy,
-Pątnów-Adamów-Konin na jesieni oddaje blok i będzie potrzebował dodatkowo 450 - 500 tys. ton biomasy, dziś spala 700 tys. ton biomasy,
-PGE - trzy projekty - Szczecin, Rzeszów, Bydgoszcz. Łączne zapotrzebowanie 900 tys. ton biomasy,
-EC Białystok - nowy (drugi)blok na biomasę, od 2013 r. łącznie 500 tys. ton (obecnie 250 tys. ton),
-Ostrołęka - obecnie 250 tys. ton biomasy, planuje zapotrzebowanie 600 tys. ton,
-Dalkia Łódź i Dalkia Poznań planuje dodatkowe zapotrzebowanie łącznie 800 tys. ton biomasy,
-EC Opole - dodatkowo 300 tys. ton,
-EC Bydgoszcz - dodatkowo 300 tys. ton,
-Elbląg - dodatkowo 150 tys. ton,
-budowy nowych mniejszych bloków - Zielona Góra, Bielsko-Biała, Grajewo, Stalowa Wola, Siechnice.
W 2020 r. planowane zapotrzebowanie całej branży elektro to 20 mln ton biomasy.
Dane z artykułu "Złoty interes na wierzbie" Środowisko 11 (443/2011).

Dla mnie wystarczy. Przepraszam za brak składni. Miałem mało czasu. Nie chcę prognozować, ale 1,15 PLN to moim zdaniem bardzo tanio.

Plany na tydzień. Zakup APS po cenie w okolicach 2,00 PLN.

Pozdrawiam

W GRAJEWIE gra idzie pod jakieś info. Spróbuję przy okazji małej korekty dokupić kilka sztuk. Najbliżej to widzę tu postój przy 18,00 PLN.

Następny tydzień to planowany zakup APS (NC). Pierwszy powód to chęć uczestniczenia w walnym. Drugi to spodziewana dywidenda. Prognozuję przy obecnym kursie stopę dywidendy na poziomie 10%.

ONICO (NC) zaczyna coraz lepiej wyglądać.

TRAKCJA trzyma się dzielnie przy teoretycznie niekorzystnej informacji o złożeniu wniosku o upadłość przez POLDIM. Jak piszą w komunikacie upadłość POLDIMU obniży dług o około 120 mln PLN i dzięki temu wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA będzie należeć do najniższych w branży.
Akcje trzymam nadal z możliwością dokupienia w przedziale 1,07 - 1,10.

Na UNIBEPIE mamy chyba formację trójkąta symetrycznego. Nadal obserwuję.

Obserwowane: UNIBEP, RELPOL, POLIMEXMS, APS (NC), PGB, HYDROBUDOWA, ONICO (NC), KREC, WIDOK ENERGIA (NC), MEW (NC).

Mam zamiar uczestniczyć pierwszy raz w WZA. Możecie napisać jak to wygląda? Czy można się czegoś ciekawego dowiedzieć? Czy jako drobny inwestor mogę zadawać pytania?

Dziś kupione WIDOK ENERGIA po 1,15 PLN 700 sztuk

Koszt zakupu 808,06 PLN

Do obserwowanych dołączył dziś MEW (NC).

Obserwowane: UNIBEP, RELPOL, POLIMEXMS, APS (NC), PGB, HYDROBUDOWA, ONICO (NC), KREC, WIDOK ENERGIA (NC), MEW (NC).

O jakim oporze na GRAJEWIE pisałeś?

Do obserwowanych dołączyły dziś KREC i WIDOK ENERGIA (NC). Wypada MOSTOSTAL WARSZAWA (są lepsze spółki budowlane, w tym obserwowane przeze mnie).

Obserwowane: UNIBEP, RELPOL, POLIMEXMS, APS (NC), PGB, HYDROBUDOWA, ONICO (NC), KREC, WIDOK ENERGIA (NC).

WIDOK ENERGIA ze względu na płynność na papierze maksymalnie za 10% portfela.

GRAJEWO bardzo pięknie. Technicznie mocne sygnały kupna. Fundamentalnie perspektywa nowego inwestora/wspólnika do inwestycji w Rosji powinna podbić kurs. O ile nie wiem. Ale jak mówili w wywiadzie koszty przetrzymywania drugiej inwestycji w Rosji to około 4 - 5 mln EURO, co daje około 10 mln PLN zysku więcej po pozbyciu się balastu (uwzględniam 50% udział). Najważniejszy balast to spółka matka. Utrudnia pozyskanie finansowania, mało wiarygodna w oczach potencjalnych kredytodawców. IKEA lub Kronospan spokojnie pociągnął inwestycję w Rosji na odpowiednie tory.

W zależności od sytuacji przewiduję dalsze zwiększanie zaangażowania, ale maksymalnie do 30% portfela.
Do obserwowanych dołączyło dziś PGB, HYDROBUDOWA, ONICO (NC).

Obserwowane: UNIBEP, RELPOL, POLIMEXMS, APS (NC), MOSTOSTAL WARSZAWA, PGB, HYDROBUDOWA, ONICO (NC).

Dziś kupione GRAJEWO po 11,30 PLN 200 sztuk

Koszt zakupu 2 268,59 PLN

Obserwowane: UNIBEP, RELPOL, POLIMEXMS, APS (NC), MOSTOSTAL WARSZAWA.

Witam,

uzasadnienie Trakcji:

1/ Moim zdaniem zakup litewskiej grupy AB Kauno Tiltai i Tiltra Group AB był bardzo dobrym posunięciem i decyzją dobrze przemyślaną strategicznie. Trakcja mogła rozwijać się organicznie na rynku polskim mając w perspektywie duże inwestycje w branży kolejowej, które planuje PKP w najbliższych latach. Analizując wyniki Trakcji za 2010 r. widać, że już wtedy spółka miała trudności w pozyskiwaniu wysoko-marżowych kontraktów. Marża operacyjna wyniosła niespełna 0,75%. Perspektywa na kolejne lata zakładała i nadal zakłada dalsze zaostrzenie się konkurencji na rynku budownictwa kolejowego, gdzie pewnie będziemy mieli sytuację podobną jak na rynku budownictwa drogowego (głównie autostrady i drogi krajowe), czyli dużą konkurencję firm krajowych i zagranicznych oraz niskie lub nawet ujemne marże. Jak powszechnie wiadomo po zakończeniu akcji „Euro 2012” środki na budowę, remonty dróg zostaną mocno ograniczone. Spółki drogowe kierują swoje zainteresowanie na rynek budownictwa kolejowego, który po 50 letnich zaniedbaniach ma szansę w przeciągu najbliższych 10-15 lat skonsumować niebagatelne kwoty. Przyglądając się przetargom na rynku budownictwa kolejowego można zauważyć, że liczba firm w nich uczestnicząca stale się zwiększa. Ostatni przykład - przetarg Stacja Pyskowice – 10 ofert (w tym Skanska i przynajmniej dla mnie nie znana spółka z Włoch Bonciani Spa Unipersonale).

2/ Trudno określić czy cena zapłacona za litewskie spółki plus podmioty zależne w Polsce jest adekwatna do ich rzeczywistej wartości. Ciekawe natomiast jest to, że rynek litewski wbrew pozorom jest całkiem atrakcyjny. Po pierwsze przed przejęciem AB Kauno Tiltai osiągała następujące wyniki:
-2010 r. przychody 542,5 mln LTL, zysk netto 27,8 mln LTL (wyniki z grupą białostocką), marża netto 5,12%,
-2009 r. przychody 470,0 mln LTL, zysk netto 20,22 mln LTL, marża netto 4,30%.

Po drugie litewskie spółki z grupy AB Kauno Tiltai mają zdolność do pozyskiwania dużych kontraktów. Można nawet powiedzieć, że ma dobrą pozycję i dużą przewagę konkurencyjną, bo w 12 miesiącach liczonych jako IV kwartał 2010 – III kwartał 2011 r. może pochwalić się zamówieniami na kwotę 460,7 mln LTL (z VAT) co daje im w tym okresie udział w rynku na poziomie 24%, drugi na liście AB Axis Industries 235,5 mln LTL (z VAT) ma udział 12,3%, trzeci UAB Siauliu plentas 189,3 mln LTL (z VAT) – udział 9,9%. IV kwartał 2011 r. to pozyskane dwa największe w tym czasie zlecenia na łączną kwotę 309,3 mln LTL (dane z raportu skonsolidowanego za 2011 r.). Przy zachowaniu dotychczasowej marży daje nam to około 30 mln LTL czystego zysku. Czemu zakładam, że marzą się nie zmieni? W wygranym przetargu na 277 mln LTL były dwie oferty, w przetargu na 133 mln LTL wpłynęły cztery oferty. Konkurencji ze strony firm zagranicznych praktycznie nie ma. Josef Mobius Bau-Aktiengesellschaft specjalizujący się w budownictwie kolejowym pozyskał kontrakty na kwotę 114,5 mln LTL, z tym że największy kwotowo kontrakt to 52 mln LTL. Meyer & John GmbH specjalizujący się w budowie oczyszczalni pozyskał kontrakty na 51,8 mln LTL. Pojawiają się jeszcze firmy łotewskie (przepompownie) oraz duńskie (również przepompownie). Wbrew pozorom na Litwie będzie się dużo budowało właśnie w budownictwie kolejowym i przesyłu energii. Rial Baltica na Litwie nabiera rozpędu, a te duże zlecenie o którym wspominam powyżej jest właśnie od kolei litewskich. Tam w konsorcjum oprócz Trakcji i AB Kauno jest także spółka łotewska. Myślę, że mając to wszystko na uwadze to właśnie Grupa Kapitałowa Trakcja – Tiltra ma duże szanse na kontrakty zarówno na Litwie, Łotwie, jak i w Polsce, gdzie od strony robót drogowych może liczyć na silną grupę białostocką (PEUIM i reszta), które mają na koncie duże kontrakty drogowe m.in. trasa generalska w Białymstoku i powinny być dobrym partnerem przy kontraktach kolejowych. A będzie tego dużo w kontekście przebudowy odcinków Białystok – Ełk, Ełk – Olecko (tragiczny stan, zupełnie nie przystosowana do Rial Baltica), Olecko – Suwałki (również tragiczny stan) i dalej po Litwę i Łotwę.

3/ Tym ważnym kontraktem, o którym wspominałem jest kontrakt z początku marca 2012 r. na kwotę 40,5 mln LTL pozyskany przez AB Kauno Tiltai w konsorcjum (kwota poniżej 10% kapitałów własnych TT dlatego nie było komunikatu). Zlecenie na wykonanie okablowania dla LITGRID – kolosa energetycznego na Litwie. Co ciekawe liczba otrzymanych ofert to tylko trzy. W perspektywie jest budowa połączenia energetycznego LITPOL pomiędzy Polską i Litwą oraz NordBalt pomiędzy krajami skandynawskimi (głównie Szwecją) i Litwą (termin realizacji 2015 r.) .

Dane z:
http://www.litgrid.eu
www.ted.europa.eu/TED/main/Hom... przetargi
www.vilnius.trade.gov.pl/pl/an...
http://www.kaunotiltai.lt/

Nie mam czasu już pisać o Poldim S.A., ale najważniejsze, że Trakcja nadal się nie ugięła i nie poręczyła kredytów. Egzekucja z majątku nie jest wcale taka prosta, a i wartości egzekucyjna dużo niższa niż z wycen. Moim zdaniem obu stronom tak samo zależy na wyjściu z twarzą z tej całej sytuacji.

Cena 4 PLN wzięła się z wycen spółki przed połączeniem (początek 2011 r.). Moim zdaniem za 2012 r. grupa kapitałowa może powtórzyć wyniki za 2011 r., ale bez wpływu jakichkolwiek zdarzeń jednorazowych zniekształcających obraz sytuacji finansowej. A wtedy obecna wycena będzie dużo za niska.

Stosuję głównie analizę fundamentalną. Technicznie podpieram się analizami zaczerpniętymi z internetu (m.in. Stockwatch).

Obserwowane GRAJEWO. Jutro w zależności od rozwoju sytuacji pewnie kupię z parę sztuk. Wczoraj niezły wzrost na dużych obrotach, dziś na jeszcze większych utrzymanie kursu. Moim zdaniem kierunek 14-15 PLN

Witam,

będę podawał swoje transakcje. Prowizja Alior 0,38% min. 3,00 PLN.

Do zainwestowania docelowo 10 000,00 PLN.

Dziś kupiona TRAKCJA po 1,20 2000 sztuk

Koszt zakupu 2 409,12 PLN

Obserwowane: GRAJEWO, UNIBEP, RELPOL, POLIMEXMS, APS (NC).

Jutro podam uzasadnienie TRAKCJI. Kupiona długoterminowo. W krótkim terminie będzie informacja o podpisaniu bardzo ciekawej umowy na budowę, co trochę pociągnie kurs. Liczę tu na co najmniej 4 PLN do końca roku.

Kolejne info:
Zarząd spółki Trakcja - Tiltra S.A. ("Spółka") informuje, że powziął wiadomość o doręczeniu w dniu wczorajszym w stosunku do Przedsiębiorstwa Eksploatacji Ulic i Mostów sp. z o.o. z siedzibą w Białymstoku ("PEUiM") – podmiotu zależnego od emitenta - wezwania do zapłaty przez bank Reiffeisen Bank Polska S.A. z siedzibą w Warszawie ("Bank"). Wezwanie do zapłaty zostało przesłane w związku z nie spłaceniem w terminie kredytu udzielonego przez Bank spółce zależnej od emitenta - Silentio Investment sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie
("Silentio") oraz umową gwarancji spłaty zobowiązań, zawartą pomiędzy Bankiem a PEUiM, jako zabezpieczeniem ww. kredytu. Spółka informowała o wypowiedzeniu przez Bank ww. kredytu spółce Silentio w raporcie bieżącym nr 78/2011 z dnia 16 grudnia 2011 r.
Na podstawie ww. umowy gwarancji spłaty zobowiązań Bank wezwał PEUiM do zapłaty, w ciągu 7 dni od daty otrzymania wezwania, kwoty w wysokości 10.842.436,00 zł (słownie: dziesięć milionów osiemset czterdzieści dwa tysiące czterysta trzydzieści sześć złotych 00/100). Jednocześnie Bank poinformował PEUiM o obciążeniu rachunku bieżącego PEUiM kwotą 466.204,66 zł (słownie: czterysta sześćdziesiąt sześć tysięcy dwieście cztery złote 66/100), w związku z ww. wierzytelnością.

Źródło: wyborcza.biz/Gieldy/0,114519,,...

Znalazłem też ciekawą informację z 2010 r. jak Silentio przejmowało Poldim S.A.

www.imsig.pl/pozycja/2010/215/...

Jak się domyślam Silentio zostało powołane do akwizycji na rynku polskim. Tutaj też info że w 2009 r. za 60% Poldimu S.A. Silentio miało zapłacić 70 mln PLN. To daje około 120 mln PLN za pełną kontrolę.

www.parkiet.com/artykul/849044...

Ciekawe jakie jeszcze spółki z grupy poręczały, gwarantowały lub w inny sposób zabezpieczały te kredyty/ten kredyt na zakup Poldimu S.A.

Pewnie okaże się, że tylko AB Kauno Tiltai ma przyzwoitą wartość, ale chyba nie ponad 600 mln PLN.

Nie ma takiej informacji w komunikatach Spółki. Jest tylko informacja o poręczeniu kredytu dla PRKiI S.A. w kwocie 20 mln PLN.

Moim zdaniem najlepsze rozwiązanie to upadłość Poldimu. W grupie Tiltry budownictwo drogowe i tym podobne w Polsce może realizować grupa "białostocka" - PEUiM, BRUX, DALBA, PDM Białystok, które były i pewnie nadal są w o wiele lepszej sytuacji niż Poldim i podmioty zależne.

Jeżeli pozwolicie na kilka luźnych przemyśleń to:

-najlepiej sytuację w BGŻ S.A. zna Rabobank i tu pojawia się pytanie czemu nie odkupił akcji od SP? Odpowiedź sama się nasuwa. SP ma duże potrzeby na łatanie dziur w budżecie i chciał za dużo. Więc zaproponowana cena (nawet z dyskontem - myślę, że maks do 70 PLN) jest za wysoka, bo gdyby było wszystko ok to Rabobank spokojnie dogadałby się z SP i zapłacił nawet wyższą cenę "za perspektywy rozwojowe",
-Bank pod względem systemów, podejścia, nowoczesności oceniam na 2-3 lata wstecz za konkurencją (wiem z doświadczenia),
-spójrzcie na kadrę zarządzającą - są to głównie ludzie ze starego Śląskiego, większość pracowała tam do 2001 r., a więc do momentu gdy definitywnie władzę przejął tam holenderski ING, zobaczcie gdzie dziś jest ING a gdzie BGŻ,
-jak tu ktoś wcześniej zauważył silny jest nadal związek Banku z "polityką" i różnymi instytucjami państwowymi (ARR, ANR a przede wszystkim ARiMR), to ARiMR zmieniła bodajże w zeszłym roku wskaźnik do wyliczania oprocentowania kredytów preferencyjnych z 1,5 na 1,6 x stopa redyskonta weksli, co oznacza dla BGŻ większe dochody z tych kredytów, po dzisiejszej zmianie stóp kredyty te oprocentowane są na 1,6x4,5, czyli 7,2%, a więc podobnie jak inne kredyty komercyjne,
-najwięcej w portfelu Banku stanowią Klienci z sektora rolno-spożywczego, w tym rolnicy indywidualni. Niedługo powinny zmienić się zasady dopłat i przede wszystkim kończy się PROW 2007-2013, z którego Bank (kredyty AgroUnia i BGŻ Unia) ma pewnie niezłe dochody (wnioskując po udziale w innych kredytach dla branży),
-zapowiadane zwiększenie ilości placówek to ogromne koszty, a kiedy taka palcówka może zacząć być rentowna?

Moim zdaniem Rabo może zbierać z giełdy po niższych cenach niż proponował im SP. Dopiero po całkowitym przejęciu kontroli przez Holendrów będzie można mówić, że Bank ma perspektywy rozwojowe i zastanawiać się nad zakupem akcji.

Pozdrawiam

Wartość wpisu hipoteki nie ma nic wspólnego z wartością nieruchomości. Do wyceny i wskaźnika LTV pożyczkodawca wziął pewnie wartość transakcyjną.

Ale sama transakcja (termin pożyczki, oprocentowanie) wskazuje na to, że mają już praktycznie domkniętą sprzedaż. Choć z drugiej strony pożyczkę zawsze można w formie aneksu do umowy przedłużyć na kolejny miesiąc na tych samych warunkach.

Może chodzi o to, że w Banku przy tego typu pożyczkach/kredytach kwota wpisu hipotecznego to wartość kredytu x 1,5 lub 2. Jak pożyczali od innej instytucji to ona mogła zażądać wpisu na kwotę 8 mln (w celu zabezpieczenia odsetek, innych kosztów ubocznych, windykacji itp.).

Wyniki niczego sobie, informacja o kontrakcie z Mostostalem bardzo dobra, bo pozwala spółce na stałe przeskoczyć na wielomilionowe kontrakty.
Choć liczyłem na więcej po danych za IV kwartał i ostatnim info.

Uwzględnij informację z czerwca 2010 r.:

www.milkpol.com.pl/relacje/201...

Pozdrawiam

Komunikat z 12.11.2010



Według danych za 2009 r. rentowność na sprzedaży wynosiła prawie 6%. Po II kw 2010 r. wskaźnik ten również oscylował w okolicach 6%. Przy utrzymaniu rentowności ze sprzedaży i zrealizowaniu przychodów zysk ze sprzedaży za 2010 r. powinien wynieść około 4,5 mln PLN.

Moim zdaniem sytuacja spółki powinna się poprawiać z kwartału na kwartał. Za 2009 r. udział kapitałów własnych w finansowaniu wynosił niespełna 14%. Po II kw 2010 wskaźnik ten wynosi już niecałe 20%. Również powinny spadać koszty obsługi zadłużenia, co przełoży się na wyższy wynik netto, a to z kolei pozwoli na dalsze zwiększanie udziału kapitałów własnych w finansowaniu. Pozostałe wskaźniki (płynności, sprawności działania) powinny poprawić się po danych za 2010 r.